溯联股份(301397)：2024Q1营收持续增长 毛利率环比改善

近日，公司发布2024 年一季报：报告期，公司实现营收23,057.93 万元，同比增长4.16%，归母净利润3,251.17 万元，同比增长6.3%，点评如下：


　　2024Q1 营收持续增长。如上述，2024Q1 公司营收同比增长4.16%，环比下降30.61%，环比下降与季节性因素有关。据公司2023 年报，公司始终坚持积极的市场策略，将新项目定点、新客户开发和新市场领域的开拓作为公司销售工作的核心。2023 年公司新增1,000 余项产品定点，结合前期在开发项目共2,000 余项。据公司发布的《2024 年4 月29 日投资者关系活动记录表》，2024 一季度前5 大客户相较2023 年度有一定变化。赛力斯进入前5 大，宁德时代和上汽通用五菱紧随其后。我们认为，公司较强的市场开拓能力将是公司营收规模持续增长的保障。


　　2024Q1 毛利率环比改善，期间费用率相对稳定。2024Q1 公司综合毛利率为27.28%，好于2023Q4 的22.28%，但仍低于2023Q1 的31.51%，接近2023年综合毛利率28.11%。我们认为，2023Q4 的毛利率低点与部分客户产品降价集中计提有关。2024Q1 的毛利率恢复到接近2023 全年水平。2024 年随着新定点项目落地，公司积极推进国产化替代材料的认证工作，提升外购关键零件自制率，降低物料成本，公司毛利率水平有望持续回升。2024Q1 期间费用率为13.03%，低于2023Q4 的13.71%，略高于2023Q1 的12.43%，其中主要为研发费用率较去年增长导致。


　　扩产项目稳步推进，提供产能保障。2023 年底公司固定资产为30,885.60 万元，2024Q1 末稳步提升至31,526.06 万元。据公司2023 年报，2023 年公司主要产品的产能提升了35%以上，2023 年完成了募投工厂的主要产能建设与对应客户的工厂审核；完成了溧阳过渡工厂的内部改造与装修，以及辅助设备的安装调试；对溯联股份原自有工厂和溯联汽车零部件注塑及装配车间进行了一系列扩容改造，增加了有效生产面积和产能。上述措施及其后续工作的完成预计能使2024 年的产能同比增加30%以上。


　　公司盈利预测及投资评级：公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓等能力，我们看好公司中长期发展，我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1.70、2.10 和2.47 亿元，对应EPS 分别为1.7、2.10 和2.47 元。当前股价对应PE 值分别为20、16 和14 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。

□.李.金.锦    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司