永新光学(603297)：条码扫描业务加速恢复 激光雷达及医疗光学业务快速增长

2023 年收入同比增长3.02%，净利润有所下滑。公司2023 年收入8.54 亿元(YoY 3.02%)，归母净利润2.35 亿元(YoY -15.64%)，扣非归母净利润1.62亿元(YoY -25.23%)；其中4Q23 收入2.43 亿元(YoY 10.03%，QoQ 10.73%)，归母净利润0.62 亿元(YoY -23.10%，QoQ 6.43%)，扣非归母净利润0.45 亿元(YoY -19.42%，QoQ 36.42%)；利润下滑主要受汇兑收益较2022 年度同比大幅减少及研发、市场投入大幅增加等影响。2023 年毛利率38.41%(YoY-3.68pct)，其中4Q23 毛利率35.51%(YoY -7.55pct，QoQ -2.75pct)。


　　2024 年一季度收入及扣非净利润增速明显。公司1Q24 收入2.16 亿元(YoY14.74%，QoQ -11.32%)，归母净利润0.46 亿元(YoY -3.85%，QoQ -26.03%)，扣非归母净利润0.40 亿元(YoY 27.09%，QoQ -11.79%)；毛利率37.71%(YoY-0.98pct，QoQ 2.20pct)；1Q24 研发费用率提升3.00pct 至13.22%。


　　高端显微镜增速较快，超分辨显微镜完成首台套销售。2023 年显微镜业务收入4.14 亿元(YoY 15.76%)，毛利率39.29%(YoY -0.90pct)，主要受高端显微镜销售快速增长影响，高端光学显微镜品牌NEXCOPE 营收已由2018 年的400 万元增长至近1.4 亿元。自主研发的共聚焦显微镜对单价80-150 万级进行全覆盖，NSR950 超分辨显微镜完成首台套销售，技术已达世界顶尖水准。


　　光学元组件收入承压，条码扫描业务加速恢复。2023 年光学元组件业务收入4.19 亿元(YoY -6.59%)，毛利率35.34%(YoY -6.03pct)，主要受条码扫描业务相关客户去库存影响；随着库存逐步消化完毕，2023 年第三季度以来，条码扫描业务季度环比均正向增长。公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，获得Zebra、霍尼韦尔模组订单，2024 年下半年开始逐步批量出货。


　　激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系，2023 年车载及激光雷达业务实现收入超9000 万，同比增长超50%。2024 年一季度，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905 纳米激光雷达部件定点。


　　医疗光学作为新兴战略业务打造新增长点。2023 年医疗光学业务收入6300万元，近2 年已实现50%以上增长。公司向蔡司、美国BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。


　　投资建议：我们看好公司高端显微镜升级及条码扫描业务加速回暖，激光雷达及医疗光学带来新增长点，基本维持业绩预期，预计公司2024-2026 年归母净利润分别同比增长31.9%/29.5%/24.8%至3.11/4.02/5.02 亿元(前值3.08/4.00 亿元)，对应PE 分别为26.4/20.4/16.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司