东方电气(600875)：业绩符合预期 订单持续增长

公司公告2024 年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润150.53、9.06、10.56 亿元，同比增加2.3%、-11.1%、10.6%。


　　业绩符合预期，订单持续增长。一季度公司实现收入150.52 亿，同比增加2.3%，费用率提升1.1pct 至11.2%，报告期归上净利润同比下降 11.12%，主要系川能动力股票价格变化造成公允价值变动损失2.38 亿元，剔除该影响因素及其他非经常性损益后，扣非净利润同比增长10.6%。期末公司负债率67%，在手现金173 亿。订单方面，2023 年公司全年订单865 亿，同比大幅增加32%，今年一季度新增订单263 亿元，同比增长16.4%，延续增长趋势，支撑公司经营业绩持续扩张。


　　火电装备领军，受益火电复苏。公司火电装备国内份额在30-40%上下，2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3%/30%/12%，实现收入139 亿，同比增长29%，毛利率达到23%，24 年一季度公司发电设备产量1020.41 万千瓦，同比增长63%，其中汽轮发电机贡献主要增量。2023 年、2024 年一季度公司清洁高效能源装备订单同比增长57%、31%，火电装备业务有望延续较快的增速。


　　抽水蓄能建设加速，形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年，将分别建成60/120GW 抽蓄电站，未来5-10 年将是抽水蓄能大规模建设期。2023 年国内新增核准抽蓄项目近50 个，容量64.6GW，维持高位，抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90%。公司是全球领先的水电设备供应商，也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一，2023 年水电机组销量同比增加88%，水电装备等业务有希望快速上台阶，考虑抽蓄项目建设周期更长，抽蓄业务增长贡献将更有持续性。


　　核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10 台，核电建设节奏提速，2023 年公司核电设备收入29 亿，同比增加41%，同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目，推动技术储备革新，核电业务有望持续贡献增长。此外，2023 年公司中标氢车及电解制氢项目，实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业，形成制储运加到应用端的完整布局，也有望成为公司未来的新成长点。


　　投资建议：公司是清洁电源设备核心供应商，受益火电复苏，同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024 年公司实现净利润41.9 亿，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，电源投资不及预期。

□.游.家.训./.张.伟.鑫./.吕.昊./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司