康龙化成(300759)：约1.021亿美元出售境外参股公司股权 有望提升24年净利润

5 月16 日，Johnson & Johnson 宣布将以8.5 亿美元全现金方式收购Proteologix，同时未来可能额外支付一定金额的里程碑付款。康龙香港投资所直接持有Proteologix 的全部股权以对价约1.021 亿美元转让给买方，其中约1,532.1 万美元为里程碑事件对价。


　　Proteologix 专注于开发治疗免疫介导性疾病的双抗：现有主要管线组合包括PX128 和PX130，其中：PX128，靶向IL-13 + TSLP 的双抗，针对中度至重度特应性皮炎和中度至重度哮喘，即将进入临床I 期试验；PX130，靶向IL-13+IL-22 的双抗，针对中度至重度特应性皮炎，目前处于临床前开发阶段。


　　公司出售股权获得约1.021 亿美元对价款、分两笔计入：公司通过康龙香港投资直接持有Proteologix 10.21%股权；合并收购生效日后买方需将在60 天内通过支付代理向公司支付首付款约8,682.1 万美元；买方或其关联公司完成协议约定的研发项目里程碑事件后60 天内，通过支付代理向公司支付里程碑事件对价款约1,532.1 万美元。


　　补充公司现金流，有望提升2024 年净利润：本次出售股权有利于公司增加现金流入，促进公司研发服务能力的建设；此前，PROTEOLOGIX 未被纳入公司合并报表范围，预计本次交易预计将对公司2024 年度净利润产生较大积极影响。


　　24Q1 客户询单回暖，签单趋势良好：2024Q1，公司感受到全球客户询单和访问较23Q1 有所回暖，24Q1 新签订单展现良好趋势，新签总金额同比增长20%+，其中实验室服务板块同比增长10%+。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持全流程一体化服务平台战略，前端项目导流效应逐步显现，新业务板块逐渐改善，新兴技术能力快速拓展，公司目标2024 年收入增速达到10%+。考虑到公司出售境外参股公司股权增加投资收益，预计2024-2026 年公司实现营收127/144/167 亿元，归母净利润20/20/24亿元，对应PE 分别为20/20/17 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：地缘政治、汇率波动、新业务拓展不及预期、产能利用率不及预期等风险。

□.许.菲.菲./.梁.广.楷    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司