天源环保(301127)：深耕主营业务 放眼多元成长

主要观点：


　　业绩符合预期，营收表现良好。2023 年公司实现营收19.47 亿元（同比+53.05%），归母净利润2.83 亿元（同比+39.91%）。综合毛利率为29.48%，同比增长0.80 个百分点。


　　应收账款周转率有所好转，预计公司将加强回款管理。Wind 显示2024Q1 公司应收账款为4.74 亿元，主要原因为公司环保工程建造业务存在已完工未结算工程款以及政府账期较长导致。公司应收账款周转率从2022 年的3.14 提升到2023 年的4.16。


　　环保主业稳步推进，在手订单高增。根据年报显示，2023 年订单实现较大幅度增长，全年新增合同承揽44.57 亿元，其中水环境治理类项目33 个，合同金额24 亿元。同时公司积极拓展环保能源业务，实现多元化战略。2023年公司环保能源在建项目10 个，环保能源业务已成为公司第二增长极。


　　公司发力高端环保装备产品。根据2023 年报显示，装备制造业务实现收入同比2022 年增长2100.51%。同时公司持续加大科技研发投入，全年投入52,756,213.72 元，同比研发投入增加21,453,482.29 元。公司加大与国内知名高校合作，成立了校企联合中心和中试研发平台，并聘请了中国工程院院士和行业资深专家担任顾问，助力公司高质量发展。


　　风险提示：回款不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，项目进展进度不及预期风险等。

□.王.曦    .中.山.证.券.有.限.责.任.公.司