锦江酒店(600754)：股权激励落地 量化经营质量目标

事项：


　　8 月9 日晚，公司公告限制性股票激励计划草案：计划授予不超过800 万股进行股权激励，约占公告时公司股本总额10.70 亿股的0.75%，激励对象不超过148 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员。首次授予价格为每股11.97 元（8 月9 日收盘价为每股23.68 元，折价约5 成）。基于此拟回购股份数量400 万股~800 万股（含），预计公司拟用于回购的资金总额不超过人民币2.784 亿元（含）。


　　4 项业绩考核指标：1）24/25/26 年扣非归母净资产收益率逐年提升，24/25/26年分别不低于5.8%、7%、8%；2）以23 年为基础，24/25/26 年扣非归母净利润增长率不低于30%/65%/100%；3）24/25/26 年计划平均每年新增1200 家酒店；4）24/25/26 年主业利润率不低于11%、12.5%、14%；且前两项指标需不低于对标企业75 分位水平或同行业平均水平。


　　评论：


　　考核指标清晰，量化经营质量提升目标。本次股权激励授予条件和业绩考核条件集中在ROE、主业业绩增长率、开店增量和主业盈利能力提升4 个方面，量化且重点突出了公司改革3.0 阶段对经营、财务质量的改善目标。


　　酒店行业尤其是有限服务型酒店行业经营质量集合多元要素，包括持续的产品迭代、会员系统建设、运营和开发能力等。公司于疫情前多法体、多品牌运营，疫情后开始改革逐渐打造组织中台和运营中台，授权更多权力给到前端区域，尤其是在开发和运营上提高决策效率和提升一线员工的主观能动性。


　　公司改革持续推进下，未来公司通过管理改善带来的弹性空间依然具备，包括升级翻新老店改善直营店经营利润、会员管理优化下带动高毛利率的CRS 收入提升、海外卢浮酒店品牌改善、优化债务结构、依托集团资源打造度假型酒店等。


　　此前，公司预告2024 年半年度预计归母净利润为8.0~8.5 亿元，同比重述后23H1+50.2%~+59.6%；扣非归母净利润为3.7~4.0 亿元，同比重述后23H1-0.94%~+7.10%。公司于24 年上半年上海联交所公开挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，成交价款为16.5 亿元，经公司测算，该项交易可确认投资收益为税前4.20 亿元，适用企业所得税率25%。


　　投资建议：系公司上半年已完成时尚之旅转让，同时考虑上半年酒店行业价格压力加大，我们调整2024-2026 年公司归母净利润预测至14.7、14.9、17.4 亿元（原13.2、16.0、18.7 亿元，前值未考虑时尚之旅转让投资收益），对应PE为17/17/15 倍；基于公司管理改革持续及未来财务费用有望改善，参考可比公司估值，给予2024 年20 倍PE，对应目标价27.4 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司开店不及预期、居民出行意愿和消费意愿下行、海外经济环境变化、改革效果不及预期等。

□.王.薇.娜./.吴.晓.婵    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司