万辰集团(300972)：量贩零食量利齐增 24H1同比扭亏

量贩零食业务量利齐增，公司24H1同比扭亏


　　量贩零食门店数及单店模型优化带动下公司24 H1实现营业收入109亿元，同比+392%,实现归母净利润93万元，同比扭亏，公司计划收回少数股东股权彰显做大做强量贩零食业务决心。我们基本维持公司24-26年盈利预测，参考可比公司估值均值21.5XPE, 考虑到公司规模优势凸显，给予公司24年26XPE, 对应目标价27.82元，维持“增持”评级。


　　量贩零食量利齐增，公司24H1同比扭亏


　　万辰集团24H1实现营业收入109亿元，同比+392%,实现归母净利润93万元，同比扭亏。其中量贩零食业务实现营业收入107亿元，同比+448%;食用菌业务占比较小，受金针菇价格拖累营收同比下滑。我们认为量贩零食业务开店数稳步增长及单店模型优化为公司24H1 营收高增及归母净利润同比扭亏主因。1)开店数：公司24 H1 净增加门店数1912家，稳步拓展；2)单店模型：24Q1、24Q2 公司剔除股权激励费用后的量贩零食净利率分别为2.50%、2.72%,盈利指标逐季改善，公司量贩业务经营向好。


　　加速收回少数股东股权，彰显做大做强决心


　　据2024/8/15公告，公司拟以2.94亿元自有资金受让孙公司南京万好(好想来)49%股权，收购完成后万辰直接及间接持股南京万好75.5%股权。结合南京万好24Q1 净利润0.27亿元，我们估计万好年化净利润约1.0～1.2亿元，对应此次收购估值倍数5.0～6.0XPE, 公司计划收回少数股东股权，一方面进一步增强对南京万好的控制能力，彰显公司做大做强量贩零食业务的决心；另一方面有助于增厚公司归母净利润，打开市值空间。


　　目标价27.82元，维持“增持”评级


　　考虑到万辰集团量贩零食业务单店收入向好，我们上调24-26年营收预测。


　　我们基本维持公司2024/25/26 年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润1.90、3.59、5.35亿元，对应EPS 为1.07、2.03、3.02元，参考可比公司估值均值 2 1 . 5 XPE ,考虑到公司规模优势凸显，给予公司24年26XPE, 对应目标价27.82 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：零食拓店不及预期，价格战竞争激烈程度超预期，单店模型盈利恶化，少数股东股权收购进度不及预期等。

□.樊.俊.豪./.熊.承.慧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司