爱博医疗(688050)：多焦晶体开拓市场 隐形眼镜稳健高增

业绩简评


　　2024 年8 月21 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入6.86 亿元（同比+69%）；实现归母净利润2.08 亿元（同比+27%）；实现扣非归母净利润2.00 亿元（+30%）。


　　单季度来看，2024 年Q2 公司实现收入3.75 亿元（同比+73%），归母净利润为1.05 亿元（同比+24%），扣非归母净利润为1.00亿元（同比+28%）。


　　经营分析


　　人工晶体集采中标后快速放量，多焦人工晶体逐步开拓市场。


　　2024H1 公司“普诺明”等系列人工晶状体收入3.19 亿元（同比+30.20%）。人工晶状体收入高增主要系公司受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升（如：多焦人工晶状体逐步拓开市场），销量保持持续增长，推动了人工晶状体收入持续增长。


　　隐形眼镜收入高增，产能快速爬坡。2024H1 公司隐形眼镜收入1.83 亿元（同比+956.92%），占营业收入比例为26.76%（2023 年占比14.36%）。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。


　　隐形眼镜长期利润率仍有提升空间。盈利能力方面，2024H1 公司实现毛利率69.68%（同比-13.47pct），净利率29.05%（同比-9.94pct）。利润率下滑主要系：1）人工晶状体集采后，价格下降；2）随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，低毛利率产品占比增加，整体毛利率下降；3）隐形眼镜业务处于产能扩张期，2024H1 隐形眼镜毛利率为29.38%，利润率尚未达到稳态水平。预计未来随隐形眼镜销售规模加大，成本摊薄，公司整体利润率有望提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司核心产品持续放量，我们看好公司后续发展前景，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.92/4.95/6.23 亿元,分别同比增长29%/26%/26%，EPS 分别为2.06/2.61/3.30 元，现价对应PE分别为37/29/23 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司