致欧科技(301376)中报点评：收入延续高增 海运费居高下净利短期承压

事件概述


公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收37.21 亿元，同比增长40.74%；归母净利润1.72 亿元，同比降低7.73%；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为9.35 亿元，同比增长30.59%。单季度看，Q2 单季度公司实现营收18.79 亿元、同比增长36.55%，归母净利0.71 亿元、同比下滑27.94%。


分析判断:


收入端：新品表现亮眼，欧美需求旺盛


新品销售表现出色，成为收入增长的核心力量。分产品看，家居系列产品表现尤为突出，公司家具、家居、宠物系列分别实现营收18.96/13.35/3.09 亿元，同比增长39.42%/50.21%/37.31%。分地区看，得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein 等平台的拓展、新品的研发和Tik Tok shop 等新平台的贡献公司在欧洲和北美地区的营收同比增长41.22%/41.12%。公司持续加强产品创新，2024H1 新增166 项外观专利，满足客户差异化需求，持续强化竞争优势。


利润端：盈利承压，供应链迁移下有望逐步回升上半年公司毛利率有所承压，毛利率34.92%，同比下降1.47pct，我们认为主要是海运费高企所致；公司上半年实现净利润1.72 亿元，同比下降7.73%，主要是公司平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加，海运费及海外仓储运费增加，以及汇兑损益、股权激励等原因造成。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.67%/3.56%/0.82%/0.95%，同比+1.82pct/-0.45pct/+2.50pct/-0.32pct,销售费用上升主要是B2C 平台交易费、广告费增长所致，财务费用上升主要是去年同期有较大汇兑收益导致。2024H1 公司开始着手做东南亚供应链迁移工作，在保障质量的基础下将产品成本降到最低，采用长期协议的方式平抑海运价格提升短期侵蚀利润的风险，持续提升品牌和销售渠道优势。展望来看，我们认为海运成本上涨整体可控，公司积极通过多种手段持续降低物流成本，且随着供应链一体化优势的发挥以及公司加强内部降本增效等手段，后续盈利有望逐步提升。


投资建议：


致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业，产品远销欧美且获当地消费者青睐，通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节，同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同，我们维持此前收入预测，下调盈利预测，预计公司24-26 年营收分别为76.0/92.4/112.5 亿元，24-26 年EPS 分别为1.12/1.36/1.67 元（前值1.26/1.52 元/1.85元），参照2024 年8 月21 日收盘价18.72 元／股，对应PE 分别为17 倍、14 倍、11 倍，维持买入评级。


风险提示：


国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，税收优惠及政策变化风险，过度依赖单一第三方亚马逊平台经营风险，海运费波动风险，疫情后电商增速放缓或海外需求疲软等风险。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司