富士达(835640)：5G-A+6G拓展民用领域业务增量 2024H1商业卫星增长迅速达到45%

2024H1/Q2 营收3.79/1.87 亿元，归母净利润0.34/0.20 亿元，现金流状况回暖2024H1 公司实现营收3.79 亿元(-19%)，归母净利润3364.40 万元(-63%)。业绩下滑的主要系防务领域订货同比下降以及产品批量降价；同时上半年新增研发项目较多，研发费用+37%。2024Q2 营收1.87 亿元(环比-2.60%)，归母净利润2038.84万元(环比+53.81%)。公司军工业务不及预期+持续研发投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.05/1.28/1.60(原1.66/1.99/2.34)亿元，对应EPS 分别为0.56/0.68/0.85 元/股，对应当前股价PE 分别为19.1/15.8/12.6 倍，看好民品放量+军品恢复，维持“买入”评级。


防务领域受到大环境影响较大，2024H1 商业卫星领域增长较快达到45%防务领域，受大环境影响，2024H1 项目暂停和减缓较多，国家级卫星发射相关订单有所降低，预计下半年行业景气度有望回暖。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》，计划2024 年预计实施100 次左右发射任务，主要得益于商业航天发展。随着我国GW 星座、G60 星链、Honghu-3 三个“万星”星座项目共同拉开建设大幕，预计2024 年下半年G60 星链进入招投标和发射密集期，产业需求进一步催化。2024H1 公司通过部门及领域的双向拉通，产品配套覆盖，全面拿到目标项目订单。此外，射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、阵列天线全系列产品助力“千帆星座”成功发射，预计防务领域营收迈上新台阶。


民用通讯市场广阔，公司5G 配套产品订单量高增，加码5G-A、6G 技术布局在民用领域方面，2024H1 公司经营及市场策略进行调整取得了不错的效果。在5G 领域的配套产品（电缆组件、连接器、集成产品）的订货高速增长，下半年出货量预计保持同比增长态势。在新项目配套方面，公司积极开拓新的增长点，加大华为等外围民品客户的开发力度。此外，公司围绕新技术加码布局，5G-A、6G 技术为公司研发主要领域，持续在大功率连接器、板端连接器、毫米波连接器、等相层、毛纽扣、Pogopin 等产品进行技术迭代。并且，公司还在继续开拓智能网联、医疗设备等新领域，在无人机、船舶、兵器、医疗领域实现突破，拓宽业绩增长空间，有望推动业绩抬升。


风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司