贝泰妮(300957)2024年半年报点评：业绩稳健增长 多品牌协同发展

事件：


　　公司发布2024 年半年报。


　　点评：


　　内生+外延带动业绩稳健增长


　　公司2024 上半年实现营业收入28.05 亿元，同比增长18.45%，归母净利润4.84 亿元，同比增长7.50%；实现毛利率72.59%，较去年同期下降2.79个百分点，主要受到促销政策产品结构调整以及悦江投资23 年10 月并表所致；归母净利润率17.25%，下降1.76 个百分点。分季度来看，公司Q2实现营业收入17.07亿，同比+13.51%；归母净利润3.07 亿元，同比+5.20%。


　　多品牌协同发展，功效大众高端多层布局


　　分品牌来看，上半年薇诺娜实现收入23.89 亿元，同比增长5.69%，“敏感PLUS”破圈初显成效，2 月公司正式推出第二代“薇诺娜舒敏保湿特护霜”，3 月推出“时光修护防晒乳”系列新品，结合了防晒与抗老的双重功效，5月推除新型次抛精华，采用 3:1:1 仿生补脂科技。薇诺娜宝贝实现营业收入1.01 亿元，同比增长39.68%，上半年针对儿童市场发布 “薇诺娜宝贝防晒小喷雾”；瑷科缦实现营业收入2654.59 万，+64.98%；姬芮品牌实现收入2.39 亿；泊美品牌实现收入2500.68 万元。


　　抖音京东渠道增长较快，OMO 线下直营店持续布局分渠道来看，公司线上渠道销售收入18.52 亿元，+16.83%，抖音及京东渠道增长较好，抖音系实现销售收入3.80 亿元，同比增长43.03%，京东系实现销售收入2.08 亿元，同比增长56.07%，其中阿里系实现销售收入8.59亿元，同比增长8.94%，唯品会实现收入1.50 亿元同比下滑5.68%。OMO渠道实现销售收入2.12 亿元同比增长23.64%，其中薇诺娜专柜服务平台实现营收1.82 亿元，同比增长 15.32%，OMO 线上平台注册用户数量共约270.07 万户，新增12.28 万户；OMO 线下自营实现收入3021.22 万，线下直营店228 家，净增105 家。线下渠道实现销售收入7.27 亿元，同比增长20.99%，其中OTC 渠道实现收入3.55 亿元，同比增长20.01%。


　　投资建议与盈利预测


　　公司是国内皮肤学级护肤品头部企业，多品牌协同发展。我们预计公司24-26 年，EPS 为2.42/2.88/3.38 元，对应PE 为17/15/12x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新品牌孵化不及预期的风险；行业竞争加剧风险

□.李.典    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司