伯特利(603596)：业绩稳健增长 新项目持续放量

事件：公司发布2024 年半年报，上半年公司实现营收39.7 亿元，同比+28.3%；实现归母净利润4.57 亿元，同比+28.7%。24H1 毛利率为21.1%，同比-1.03pct；归母净利率为11.52%，同比+0.03pct。


业绩稳健增长，盈利能力不断改善。24Q2 公司实现营收21.1 亿元，同比+32.4%，环比+13.5%；实现归母净利润2.48 亿元，同比+35.0%，环比+17.9%。24Q2 的毛利率为21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；归母净利率为11.73%，同比+0.24pct，环比+0.44pct。从费用率来看，24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01/2.57/6.26/-0.81% ， 分别同比-0.10/-0.50/0.01/0.26pct ， 环比-0.01/0.05/0.30/-0.15pct。


主要产品持续放量，在手订单丰富。上半年公司智能电控产品销量199.8 万套，同比增长32.04%；盘式制动器销量139.8 万套，同比增长14.99%；轻量化制动零部件销量613.0 万件，同比增长61.17%；机械转向产品销量132.80 万套，同比增长21.34%。公司目前在手订单丰富，上半年新增定点项目总数为196 项，较去年同期增长35%，其中线控制动系统（WCBS）新增定点项目33 项，新增定点项目数较去年同期增长10%；电动助力转向系统（EPS）新增定点项目13 项，新增定点项目数较去年同期增长160%。


加大研发投入以及产能布局，公司增长潜力持续扩大。在新产品方面，上半年公司WCBS1.5 成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0 成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利，公司持续致力于打造一体式汽车底盘域控系统。同时公司积极新增产能，上半年（1）国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；（2）新增EPS 年产能30 万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线；（3）墨西哥二期项目顺利推进中。


盈利预测与投资建议：公司作为线控制动领域国产龙头，技术领先优势明显，当前公司新增定点项目充裕。预计2024-2026 年公司营收分别为96.21、124.07、154.83亿元，归母净利润分别为11.50、15.44、19.51 亿元，对应PE 分别为17.84、13.28、10.51 倍，维持“买入”评级。


风险提示：汽车需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格波动、技术升级不及预期、新项目拓展进度不及预期、产能建设进度不及预期风险。

□.邓.健.全./.赵.悦.媛./.赵.启.政./.秦.梓.月    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司