首旅酒店(600258)：利润率显著提升 REVPAR同比

投资要点


　　事件：2024 年8 月30 日，首旅酒店发布2024 半年报，2024H1 公司实现营收37.3 亿元，同比+3%；归母净利润3.6 亿元，同比+27%；扣非归母净利润3.2 亿元，同比+39%。


　　Q2 利润端符合预期，酒店业务利润率显著提升：单Q2 营收为18.9 亿，yoy-3%，归母净利润为2.4 亿，yoy+19%，当期RevPar 同比下滑6%，直接影响直营业务收入。Q2 毛利率为48.4%，yoy-2.2pct；销售费用率6.0%，yoy-0.9pct；管理费用率10.5%，yoy-1.0pct；财务费用率4.7%，yoy-0.5pct；扣非归母净利率12.0%，同比+2.5pct。H1 实现利润总额4.8亿元，其中酒店业务为3.3 亿元，yoy+41%；景区运营利润总额1.5 亿元，yoy-2%，酒店业务运营利润率显著提升。


　　Q2 平均RevPAR 同比-6%：2024Q2 首旅如家酒店平均RevPAR 为152元，yoy-6%，其中入住率为65.9%，yoy-1.6pct，ADR 为231 元，yoy-3.8%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为172 元，同比-5.1%；成熟店同店RevPAR 为157 元，yoy-7.7%。


　　Q2 净开店同增13%至180 家，新开店中标准店占比提升至47%：截至2024Q2 末，公司酒店数总计6475 家，yoy+5%；房量达49 万间，yoy+2%。


　　Q2 新开361 家，净开180 家，上半年共新开567 家门店，全年1200-1400 目标稳步推进。Q2 新开店中标准店，即经济型+中高端酒店数占比为47%，较去年同期的30%有显著提升，结构的优化有助于公司平均RevPAR 的稳定。


　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024 公司优化经营管理，开店同比提速。基于RevPAR 同比下滑，下调首旅酒店盈利预期，2024-2026 年归母净利润分别为8.5/9.1/9.7 亿元（前值为9.10/9.84/10.63 亿元），对应2024-2026 年PE 估值为16/14/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

□.吴.劲.草./.石.旖.瑄./.王.琳.婧    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司