拓普集团(601689)：中报符合预期 平台化战略持续兑现

本报告导读：


　　中报符合预期，平台化战略下客户拓展顺利，产品线不断丰富，新客户放量推动公司收入业绩快速增长，全球化经营打开成长新空间。


　　投资要点：


　　维持目标价58.82 元，维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS 预测为1.70 元/2.30 元/2.94 元。考虑到公司电驱动等新业务的智能化科技属性以及优质客户结构带来的成长性，参考可比公司给予公司2024 年35 倍PE 估值，维持目标价58.82 元，维持增持评级。


　　中报符合预期，平台化战略不断兑现，汽车电子业务增长亮眼。公司公告2024 年中报，1-6 月实现收入122.2 亿元，同比增长33.4%，归母净利14.6 亿元，同比增长33.1%，与此前业绩快报基本接近，中报符合预期。平台化战略下紧跟头部客户，新订单新产品快速释放，推动公司收入业绩保持高增长。公司2Q24 收入65.3 亿元，同比增长39.3%，环比增长14.9%，归母净利8.1 亿元，同比增长25.9%，环比增长25.6%。汽车电子业务表现亮眼，2024H1 减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理收入21.4 亿元、39.1 亿元、37.8亿元、7.1 亿元、9.2 亿元，同比增长18.0%、24.3%、31.5%、767%、17.5%，电驱动系统开始贡献，2024H1 实现0.6 亿元收入。


　　毛利率略有承压，费用管控加强。公司2Q24 毛利率20.4%，同比下降2.9pct，环比下降2.0pct，净利率12.5%，同比下降1.3pct，环比增加1.1pct。受原材料价格波动、新产能爬坡和价格战等影响，毛利率短期略有承压。费用方面，2Q24 销售、管理、研发、财务费用率1.1%、2.4%、4.3%、0.5%，同比+0.02pct、-0.38pct、-0.83pct、+2.24pct，全球化拓展加速，打开成长新空间。公司与北美A 客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作，获取多个国际订单。产能方面，在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂，其中北美墨西哥一期项目第一工厂投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，球铰锻铝控制臂获得了宝马全球项目订单。公司全球拓展加速，为中长期成长奠定基础。


　　风险提示：大客户产销不及预期，新产品量产进度不及预期。

□.吴.晓.飞./.管.正.月    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司