固德威(688390)：业绩季度环比改善 下半年海外放量可期

事件


　　2024 年8 月30 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入31.48 亿元，同比减少17.5%，实现归母净利润-0.24 亿元，同比由正转负，实现销售毛利率22.8%，同比下降12.8%。


　　其中2024Q2 公司实现营业收入20.22 亿元，同比减少3.5%，环比增长78.5%，实现归母净利润0.05 亿元，环比由负转正，实现销售毛利率20.2%，同比下降12.5pct，环比下降7.3pct，销售净利率1.2%，环比提升2.9pct，由负转正。


　　海外逆变器出货短期受阻影响业绩


　　受海外库存周期影响，公司逆变器海外销售规模下降，对公司业绩表现造成较大影响，同时盈利结构性下滑。2024H1 公司逆变器销量约27.85 万台，同比减少33.6%，并网及储能逆变器销量均有所下滑，其中并网逆变器销量约25.59 万台，同比减少14.7%，储能逆变器销量约2.26 万台，同比减少81.1%。按市场区域来看，公司逆变器境外销量约15.52 万台，同比减少49.6%，占销售结构比例为55.7%，同比下降17.7pct。2024H1 公司发布户用SDT G3 系列光伏逆变器33kW、36kW、40kW，将SDT 系列产品功率段扩大至40kW，最高效率98.7%，有效提升发电量。


　　注重研发投入保持产品先进性


　　公司注重技术研发和产品升级，持续加大研发投入，2024H1 公司研发投入2.6 亿元，同比增长23.8%，占营收总额比例8.4%，同比提升2.8pct。在并网逆变器领域，公司技术先进性主要体现在拓扑研究、控制算法、工业设计等方面，产品通过包括TV 莱茵、TV 南德、BV、CQC 认证等多项国际权威认证测试。截至2024 年6 月底，公司拥有已授权知识产权470 项，2024H1 新增60 项。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为78.9/106.2/137.3 亿元，同比分别7.3%/34.6%/29.3%；归母净利润分别为4.9/9.4/12.8 亿元，同比增速分别为-42.7%/91.9%/36.5%。EPS 分别为2.01/3.86/5.28 元。受海外库存周期影响，公司海外出货阶段性受阻，营收及盈利均有所承压，公司有望凭借优质产品及海外认证优势，打开长期增长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司