泽宇智能(301179)：业绩符合预期 电网信息化建设提速

业绩


　　公司公布2024H1 业绩，实现营收5.37 亿元，YoY+19.4%；实现归母净利润1.04 亿元，YoY-5.4%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，YoY-23.0%。其中2024Q2 实现营收3.96 亿元，YoY+49.6%；实现归母净利润0.81 亿元，YoY+15.5%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，YoY+8.5%。


　　毛利率受产品交付影响，后续有望逐季回升


　　① 系统集成收入4.32 亿元，同增25.4%；毛利率28.35%，同比下降9.4pct。②电力设计收入0.41 亿元，同增108.1%；毛利率70.6%，同增2.2pct。③施工及运维收入0.61 亿元，同减25.6%；毛利率31.2%，同比下降11.9%。由于上半年确收项目以安徽等地区的网络集成产品居多，高毛利的通讯集成产品确收量较少，拖累公司毛利率水平。从占比上看，施工及运维业务主要在江苏的集成项目展开，江苏项目确收占比降低，亦拖累这部分业务毛利率。后续随着通讯集成项目占比增加以及江苏发货项目确收，毛利率有望逐季度回升。


　　电网信息化需求高增，增速有望持续向上


　　现阶段电网需增加配网信息化投入以更精准预测/控制，当前信息化建设呈现出投资规模潜在提升+落地产品不断拓展的局面，虽整体电网投资增速上限有限制，电网信息化产品渗透率有望增加，带动板块投资增长。随着前期发货项目确收，叠加通讯类产品占比增加，增速和毛利率有望持续向上。


　　投资建议


　　我们预计24/25/26 归母净利润分别为3.33/4.24/5.60 亿元，对应PE分别15/12/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；上游供应商集中的风险；下游客户集中的风险。

□.张.志.邦    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司