奥瑞金(002701)：金属包装龙头地位稳固 “包装+”战略启新程

投资要点：


奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业


公司成立于1994 年，是国内领先的综合包装解决方案提供商，通过产业并购+股权投资，先后收购波尔亚太在华包装业务、澳洲Jamestrong 公司，股权投资永新股份，并拟要约收购中粮包装，持续强化主业发展基础。今年上半年，公司营收同比增长1.14%，归母净利润同比增长18.39%。


金属包装行业头部化趋势明显，需求端看好啤酒罐化率提升头部企业借并购推动行业格局优化，有利于强化议价能力、保障定价体系平稳，支撑行业盈利水平。2022 年，国内三片罐CR3 市占率超过65%，二片罐CR4 市场占有率超过75%。根据《中国酒业“十四五”发展指导意见》，至2025 年，全国啤酒产量目标为3,800 万千升，啤酒罐化率提升，或推动未来二片罐需求超400 亿只。根据普华永道预测，至2027 年能量饮料行业规模至少超过800 亿元，2023-2027 年CAGR 达到5.10%，亦推动金属包装需求释放。


内生+外延双驱发展，客户与业务多元化方向明确中国红牛商标纠纷虽持续，但已有一定积极信号，且近三年销售额维持200亿体量之上，公司将受益核心客户的平稳发展。深耕能量饮料客户，持续推动新客户与新罐型开发，带动公司三片罐售价平稳提升。公司可转债募投项目，旨在持续强化啤酒行业客户合作，且募投项目在手订单充沛，未来潜在客户挖掘也具备充足空间。公司拟重组中粮包装，将大幅增厚业绩，巩固龙头地位。公司通过波尔亚太和Jamestrong 项目，既加码新客户开发又推动国际化进程。基于新罐型开发优势与金属包装行业管理经验，围绕“包装+”战略，公司切入食品饮料与新能源电池业务领域，逐步培育新增长点。


估值与评级


公司作为国内金属包装行业龙头企业，拟收购中粮包装进一步巩固行业地位，传统主业平稳发展，多元业务培育新增长点。中性情景下，预计2024-2026年，EPS 分别0.35 元、0.39 元、0.43 元，对应2024 年PE 估值为12.63 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示


客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、客户食品安全事件、外延式发展引起的运营管理风险。

□.袁.艺.博    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司