麦格米特(002851)：与英伟达官宣合作 服务器电源加速

与英伟达官宣合作，服务器电源业务按下加速键10 月17 日公司公告与英伟达就服务器电源产品形成合作伙伴关系，作为指定供应商参与GB200 系统设计与建设。根据TrendForce 预测，麦格米特与英伟达合作的NVL72 产品将于明年推出，我们建议持续关注相关订单进展及份额情况。AI 技术的蓬勃发展为服务器电源市场的发展带来更大的市场空间和增长潜力，公司服务器电源业务携手行业大客户，业务发展有望提速，未来可期，我们继续看好公司长期发展，目标价36.52 元（前值30.03元），维持“买入”评级。


　　合作情况：掘金中国大陆唯一电源合作供应商，后续订单值得期待10 月15 日英伟达在其官网上公布了NVIDIA GB200 NVL72 机架产品的设计及项目进展新闻，文章中提及：麦格米特作为其指定的40 余家数据中心部件提供商之一，正参与其Blackwell GB200 系统的创新设计与合作建设。


　　其展示的电源供应商仅包括台达、光宝、麦格米特三家，麦格米特作为目前唯一一家公告进入英伟达供应链的大陆电源合作商，展现了公司的综合竞争力。此次合作有利于进一步提升公司的品牌力，公司有望充分受益于客户需求增长，后续订单值得期待。


　　公司优势：前瞻把握高功率电源趋势，具备核心技术+海外合作经验在技术方面，AI 服务器电源较传统服务器电源在功率密度、转换效率等方面提出更高要求。公司在多年前已瞄准通信网络行业对高功率电源需求持续提升的发展趋势，基于前瞻性的大量投入与布局，实现技术维度突破。在合作经验方面，近年来公司已获得国内外行业头部客户的多项项目需求与订单，并逐步在全球服务器行业中崭露头角，公司已成为目前少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商，预计未来将持续赋能公司服务器电源业务在全球市场的发展。


　　服务器电源市场空间广阔，公司布局动态值得关注根据Precision Reports，预计2028 年全球服务器电源市场规模将达46.87亿美元，22-28 年复合增速为8.35%。在数据中心领域，英伟达领先优势明显，据TechInsights 数据，2023 年全球数据中心GPU 总出货量中英伟达市场份额高达98%。我们预计麦格米特有望充分受益于其快速放量。我们维持预计公司24-26 年归母净利润分别为6.88、8.77、10.81 亿元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，考虑到公司多元化前瞻布局未来产业，服务器电源业务携手行业大客户，给予公司25 年21 倍PE，目标价36.52 元（前值30.03 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司