金达威(002626)：全球首屈一指的辅酶Q10供应商

全球保健品原料龙头供应商


　　厦门金达威集团股份有限公司成立于1997 年11 月，是国家火炬计划重点高新技术企业和创新型试点企业。公司于2011 年10 月28 日在深圳证券交易所挂牌上市。2024H1公司营业收入15.23 亿元，较上年同期下降1.82%；归属于母公司净利润 1.30 亿元，较上年同期下降 29.31%；2023 年公司实现营业收入31.03 亿元，同比增长3.10%；营业利润3.56 亿元，同比增长13.96%；归属于母公司净利润2.77 亿元，同比增长7.50%。2023年公司毛利率为37.33%，同比-3.16 pct；归母净利率为8.92%，同比+0.38 pct。


　　VDS 市场不断扩张，未来有望实现可观增长


　　随着居民收入增长、健康消费意识提升以及家庭医疗健康支出增加，带来消费者对保健食品的需求日渐旺盛，市场规模逐年扩大。VDS 市场不断扩张，主要有以下三个驱动：


　　①居民收入增长及健康消费意识提升，保健品需求日渐旺盛；②老龄化促使保健需求日益旺盛，“银发经济”拉动增长；③年轻人群成主力，保健食品产业迸发健康新需求。


　　多年深厚积累和技术优势，B 端C 端均具有竞争优势公司拥有“国家企业技术中心”研发平台，建立了规模化的生物酶库平台，拥有完整的技术产业链转化平台。公司凭借已掌握的合成生物绿色制造、微生物发酵、化学合成、天然产物提取、微囊技术等核心技术以及高纯度高品质的核心原料，叠加营养保健食品品牌矩阵在海外成熟市场的影响力，在B 端原料和C 端保健食品领域均具备一定的竞争优势。除此之外，公司积极拓展新业务发展，新业务拓展将带来新增长点，以及辅酶Q10 改扩建项目有望提升市占率。


　　投资建议及盈利预测


　　我们认为，全球保健品市场规模不断扩大，主要受以下因素驱动：健康意识的增强，人口老龄化及年轻群体逐渐成为新主力。公司作为保健品原料和营养保健食品的领军企业，凭借其市场优势、新业务潜力和财务稳健等特点，公司未来业绩有望稳定增长。辅酶Q10、维生素等营养保健品作为市场的重要细分领域， 有望将继续保持增长趋势。


　　我们预计公司FY2024-FY2026 营收为37.48/46.21/57.58 亿元， 同比增长20.8%/23.3%/24.6% ；归母净利润分别为3.48/5.15/6.88 亿元，对应EPS 为0.57/0.84/1.13元/股。我们采取相对估值法，给予公司2024 年0.9 倍PEG，目标市值111 亿，对应目标价18.19 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、测算具有一定主观性。

□.吴.立./.陈.潇./.杨.松    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司