金石资源(603505)：单一型萤石量减价增 看好萤石景气

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2024 年10 月28 日，金石资源发布《2024 年第三季度报告》：2024 年前三季度，公司实现营收18.30 亿元（同比+58.50%）；归母净利润2.50 亿元，同比+1.70%；扣非归母净利润2.51 亿元（同比+2.04%）；其中2024Q3 单季度，公司实现营收7.11 亿元（同比+19.39%）；归母净利润8275.68 万元（同比-30.88%、环比-22.71%）。


公司单一型萤石量减价增，伴生型萤石产销增长2024 年前三季度，公司单一型萤石量减价增：受常山金石停产影响及部分自有矿山进行小规模改造等影响，公司单一型萤石矿产销量分别约为28/25 万吨（2023年同期分别为36/33 万吨）；但受益于全国矿山安全整治等，我国萤石市场均价同比上涨10.1%。公司伴生型萤石产销增长：包钢金石选矿项目共生产/销售萤石粉约40/14 万吨（2023 年同期销量为4.75 万吨）。从业绩上看，受益于并表金鄂博氟化工等，2024Q3 公司营收同比增长；但受单一型萤石矿产销量减少、氢氟酸产品放量拉低整体毛利率、锂矿价格下跌项目减利约1800 万元、归母净利润按包钢金石/金鄂博权益43%/51%计入等影响，2024Q3 公司归母净利润同比有所下滑。


“选化一体”项目整体盈利，看好四季度萤石景气度公司金鄂博氟化工项目一、二期投产，2024 年前三季度，该项目生产/销售AHF 分别8.5/8.25 万吨，相应存货、应收账款融资等资产增加，其当前利润已部分体现在对包钢金石的投资收益中：前三季度公司投资收益7243.43 万元（同比+502.09%）；截至9 月30 日，公司账面存货8.75 亿元（同比+97.19%）。未来，随各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成、伴生型萤石资源回收产能的逐步释放，未来面向蒙古国等海外资源布局，公司萤石产量有望持续处于全国的领先地位且全球化将更进一步。四季度是传统萤石生产淡季、需求旺季，近期多地萤石矿山开工仍受限，我们看好短期内萤石价格维持在较高水平，并仍有景气上行的趋势。


投资建议：维持“增持”评级


考虑到短期内淡季萤石生产销售量或有所下滑，以及下游需求具有不确定性。我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为3.51/6.54/7.45 亿元，同比增速分别为0.48%/86.63%/13.88%。EPS 分别为0.58/1.08/1.23 元/股。看好公司长期发展，维持“增持”评级。


风险提示：矿山安全生产、环境保护、下游需求不及预期、新项目投产进度不及预期等风险。

□.张.玮.航./.许.隽.逸./.申.起.昊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司