安集科技(688019)：业绩超预期增长 新基地正待放量

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入13.12 亿元，yoy+46.10%；实现归母净利润3.93 亿元，yoy+24.46%，扣非净利润3.83 亿元，yoy+58.64%，扣非业绩超预期增长。Q3 单季实现营收5.15 亿元，yoy+59.29%,qoq+22.95%;实现归母净利润1.59 亿元，yoy+97.20%,qoq+23.00%;实现扣非净利润1.49 亿元，yoy+83.60%,qoq+15.09%。


　　点评：


　　公司Q3业绩增长超预期，各类产品市场覆盖稳步提升，部分新产品进入放量增长阶段。产品结构优化，部分产品线生产效率提升，毛利率同比提高。


　　公司CMP抛光液全球市占率逐年提高；功能性湿电子化学品在客户端导入顺利，看好后续放量；自研原材料在客户端推进顺利，自主可控获得新进展。


　　公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业，维持“买进”评级。


　　业绩快速增长，营收净利同比双增：24 年前三季度公司营收、利润同环比均增长。公司去年同期政府补助带来的收益约8700 万元，前三季度净利润基数较高，因此前三季度扣非净利润增速较高。主营业务来看，公司在现有产品和新产品方面均取得较好成绩。目前公司抛光液产品基本实现全品类覆盖，市占率自2020 年的3%上升至2023 年末的8%，各产品导入及上量顺利进行。同时，新产品导入顺利，部分产品进入放量阶段。


　　后续公司湿电子化学品部分有望发力，进一步丰富公司产品结构，提升毛利水平。公司前三季度毛利率同比提高0.68pct 到58.56%，我们看好公司在抛光后清洗液、电镀液领域横向发展，形成全面的电子材料平台企业。


　　毛利率提高，费用率同比下降：公司Q3 单季利润表现亮眼，营收和利润增速较快。产品销量增加带动营收和利润增长，产品结构变化以及部分产品线生产效率提升也提高了公司毛利率，此外公司研发和管理费用率的下降也释放了部分利润。Q3 单季公司毛利率达59.86%，同比提高2.12pct，环比提高2.81pct。营收增长摊薄费用率，研发费用率同比降低2.70pct 到17.40%，销售费用率同比提高0.60pct 到4.47%，管理费用率同比降低2.20pct 到4.80%，财务费用同比增加1034 万元。公司依然维持较高研发投入，并实行有效的股权激励计划，激发员工积极性。


　　在建产能丰富，看好后续上量：公司近年积极扩产，公司当前抛光液产能2.91 万吨，在金桥和宁波北仑分别在建1.61 万吨和1.5 万吨抛光液产能。功能性湿电子化学品方面，公司现有刻蚀后清洗液产能2463.5 吨，宁波北仑在建产能1 万吨；抛光后清洗液产能1890 吨，宁波北仑在建5000吨。此外上半年开工的上海化工区基地规划有8000 吨刻蚀液、3400 吨电镀液及添加剂及1700 吨上游核心原材料产能。预计这些产能将在近2-3年逐渐建成投产，进一步完善公司平台化布局。


　　盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8 亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS 为4.33/5.79/7.55 元，目前A 股股价对应的PE 为33/24/19 倍，估值合理，维持“买进”评级。


　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

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