公牛集团(603195)：业绩稳健增长 坚定推进三大战略业务

投资要点


　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入126.0 亿元，同比+8.58%；归母净利润32.6 亿元，同比+16.00%；扣非归母净利润28.4 亿元，同比+8.26%。


　　24Q3 公司实现收入42.2 亿元，同比+5.04%；归母净利润10.2 亿元，同比+3.36%；扣非归母净利润9.4 亿元，同比-2.21%。在相对疲软的经济环境下，展现良好的发展势头和增长韧性。


　　坚持“智能生态、新能源、国际化”战略方向，保持市场竞争力。1）智能生态：以智能无主灯为核心，公牛和沐光双品牌运作，打开市场；2）新能源：围绕“光-储-充-放”全面场景化扩张业务生态，不断丰富产品布局，持续挖掘和个性化创新；3）国际化：以全品类、全市场、全面本土化的策略，同时布局新兴市场国家、发达国家。


　　运营效率提升、降本增效，盈利能力提升；顺应战略推进，销售费用率有所提高。2024 前三季度公司毛利率/ 归母净利率为43.12%/25.89%，同比+1.17pct/+1.65pct。销售/管理/研发费用率分别为8.40%/3.87%/4.10%，同比+1.62pct/+0.05pct/+0.42pct。


　　【投资建议】


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营收173/195/218 亿元，同比增长10.1%/12.9%/11.6%；预计实现归母净利润44.5/48.8/55.0 亿元，同比增长15.1%/9.5%/12.7%。对应EPS 分别为3.4/3.8/4.3 元/股，PE 分别为21/20/17，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　宏观经济下行；


　　市场竞争加剧；


　　新市场拓展不及预期。

□.赵.树.理./.刘.雪.莹    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司