景津装备(603279)：公司前三季度收入基本稳健 收现能力持续好转

投资要点


　　事件：


　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入47.04 亿元，同比增长1.20%；实现归母净利润6.65 亿元，同比减少10.09%；实现经营性净现金流5.89 亿元，同比增长492.66%，主要系对采购和存货加强了管控，购买原材料支付的现金下降所致，经营性现金流明显改善，收现能力持续好转。


　　费用管控能力持续增强，资本结构保持健康。


　　报告期内，公司销售/管理/研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比下降0.21/0.22/0.89pct；2024 年前三季度公司资产负债率为47.58%，有息负债率为3.39%，财务费用为-0.25 亿元。


　　利润分配：


　　公司每股拟派发现金红利0.66 元，分红总额约3.8 亿元，分红比例为57.21%（以2024 年前三季度归母净利润计算）。


　　盈利预测与估值


　　我们认为后续几年滤板市场规模有望迎来增长，公司在滤板市场的市占率仍有提升空间；且成套装备一期已于2023 年部分投产，二期将于2026 年投产，公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入。长期来看，海外业务盈利能力可观，出海有望打开增长空间。


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.1/10.5/11.5 亿元，对应每股收益为1.58/1.82/1.99 元，当前股价对应PE 为11.53/10.05/9.16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求、配件销售、成套装备产销情况不及预期，出海进度不及预期。

□.谢.超.波./.汪.磊./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司