德赛西威(002920)：Q3净利润超预期 盈利能力提升

事件： 10 月30 日晚，德赛西威公告，第三季度营收为72.82 亿元，同比增长26.74%；净利润为5.68 亿元，同比增长60.90%。前三季度营收为189.75 亿元，同比增长31.13%；净利润为14.07 亿元，同比增长46.49%。


　　Q3 净利润超预期，盈利能力提升。根据公司公告，3Q2024 公司毛利率与净利率分别为20.91%、7.84%，分别同比+2.20pct、+1.71pct；分别环比-0.34pct、+0.29pct。公司Q3 毛利率环比相对持平，毛利率的同比提升为业绩超预期做出贡献。我们认为，公司毛利率提升或主要源于其高毛利的驾驶产品增长快速，占比提升。此外，公司Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.15%、2.02%、8.31%，整体保持环比持平，费用率把控优秀。


　　定增扩产，全力加码智能驾驶。公司9 月6 日发布定增公告，其计划投资项目包括：①中西部基地项目，本项目计划在成都市建设，打造一个高智能化水平的汽车电子产品的生产基地，用于生产仪表、中控显示屏、座舱域控平台等智能座舱系列产品。②智能汽车电子系统及部件生产项目，计划在惠州市建设。打造一个自动化水平高、空间结构布局合理的汽车电子系统及部件生产基地。③智算中心及舱驾融合平台研发项目，计划在惠州市及成都市建设，舱驾融合平台研发项目将配置先进的硬件开发设备及软件开发工具，建设一系列高水平的研发实验室，以全面提升公司技术研究及创新能力。


　　投资建议：公司乘汽车智能化之“势”，在产品矩阵扩张布局深远，加速国际化战略落地，向全球领先Tier1 的星辰大海进发。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入283.08、354.50、430.58 亿元，实现归母净利润21.75、28.15、35.55 亿元，对应当前PE 估值分别为31x、24x、19x，维持“增持”评级。


　　风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；芯片等原材料短缺风险；乘用车需求萎缩风险；宏观经济形势下行的风险等。

□.杨.烨./.王.妍.丹    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司