裕太微(688515)：Q3亏损收窄 新品进入收获期

事件：2024 年10 月30 日晚，公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收2.66 亿元，同比+增长61.44%；实现归母净利润-1.40 亿元，同比-0.09%；前三季度毛利率为42.90%，同比+0.22pct，净利率为-52.60%，同比+32.24pct。


　　Q3 营收创22 年以来新高，费用率降低，亏损收窄。单Q3，公司实现营收1.11亿元，同比+97.69%，环比+35.61%，为22 年以来季度营收新高；实现归母净利润-0.32 亿元，同比+44.76%，环比+41.94%，亏损收窄。从盈利能力角度来看，公司Q3 毛利率为42.95%，同比+3.62pct，环比-1.44pct，净利率为-28.29%，同比+72.97pct，环比+37.79pct，净利率的提升主要来源于费用端的变化，Q3 研发费用率为59.76%，同比-54.85pct，环比-25.19pct。


　　新品加速起量，公司长期成长路径清晰。以太网物理层芯片方面，公司2.5G 网通产品营收快速增长；千兆网通已有单口、2 口、4 口和8 口等不同端口数的产品；车载百兆以太网物理层芯片已实现规模量产，千兆产品提前量产出货。以太网网卡芯片方面，公司千兆网卡芯片产品已规模量产出货。以太网交换机芯片方面，公司已量产出货5 口、4+2 口、8 口以太网交换机芯片（目前单口速率千兆/2.5G），预计2024 年以太网交换机芯片将实现进一步放量。自研新品方面，4 口2.5G 网通以太网物理层芯片、16 口网通以太网交换机芯片和24 口网通以太网交换机芯片已完成初步研发，预计将于今年年底推出量产样片；新款车载以太网交换机芯片也在加紧研发中，预计将于2025 年年初问世，公司第三轮投入已经逐渐进入收获期，公司的核心竞争力将在更大的蓝海领域日渐凸显。


　　股权激励增强信心。公司在24 年9 月30 日以32.39 元/股的授予价格向160 名激励对象授予限制性股票58.90 万股，100%解锁的条件为2024/2025/2026 年营业收入分别达到3.83/5.36/7.51 亿元，且2024/2025/2026 年车载芯片出货量分别达到91.8/137.7/206.5 万颗，本次激励计划预计2024/2025/2026/2027 年分别摊销384.07/1329.63/654.56/269.84 万元，合计摊销2638.10 万元。本次激励计划表明公司管理层对未来长期增长的信心，也表明公司对车载芯片业务起量的决心。


　　盈利预测：我们看好公司在交换芯片、车载芯片等领域的增长潜力，预计公司24-26 年实现营收4.02/6.51/10.88 亿元，实现归母净利-1.81/-1.45/-0.59 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品开发进度、放量节奏不及预期。

□.陈.蓉.芳./.刘.琦    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司