奥瑞金(002701)：Q3业绩平稳 行业格局改善可期

事件概述


　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收108.57 亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.61 亿元，同比增加7.74%；扣非后归母净利为7.44 亿元，同比增加9.40%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为18.54 亿元，同比增长60.15。单季度看，Q3 单季度公司实现营收36.51 亿元、同比增长1.92%，归母净利2.13 亿元、同比减少12.55%，扣非后归母净利2.16 亿元、同比减少12.30%。


　　分析判断:


　　收入端：短期需求承压，中粮包装收购进展顺利


2024Q3 公司营收小幅增长1.92%至36.51 亿元，收入增长放缓我们判断主要是下游需求短期承压。根据公司投关活动记录表，公司收购中粮包装的交易已收到国家市场监督管理总局和北京市商务局批文，交易稳步推进，中粮包装覆盖饮料、啤酒、乳制品等包装市场，据前瞻产业研究院，二片罐市场奥瑞金及中粮包装市占率分别为20%、17%，并购完成后公司在二片罐市场将占据绝对龙头地位，行业低价竞争格局及过剩产能有望改善，盈利空间进一步提升。


　　利润端：毛利率稳步提升，期间费用率略有提升


盈利能力方面，2024 年前三季度公司整体毛利率为17.30%，同比增加1.22pct,净利率为6.95%，同比提升0.52pct，我们预计主要系成本下降所致。2024Q3 毛利率为16.27%，同比下降0.09pct，净利率5.82%，同比下降0.77pct。期间费用方面，2024 前三季度公司期间费用率为8.33%，同比+0.48pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.69%/4.69%/0.36%/1.59%，同比分别+0.23pct/+0.56pct/+0.07pct/-0.38pct，2024Q3 公司期间费用率为8.30%，同比+0.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.40%/0.34%/1.68%，同比分别+0.38pct/+0.28pct/+0.03pct/-0.35pct。


　　投资建议


　　我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。由于行业需求恢复仍较缓，我们下调盈利预测,预计公司24-26 年营收149.18/160.08/171.24 亿元（前值151.67/164.76/178.40 亿元）， EPS 为0.35/0.41/0.46 元（前值0.37/0.41/0.46 元），对应2024 年11 月1 日5.29 元/股收盘价，PE 分别为 15/13/11 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1) 红牛纠纷；2）原材料价格波动；3）供需格局恶化。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司