赛轮轮胎(601058)公司简评报告：成本压力下凸显经营韧性 全球化布局持续推进

事件：公司发 布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 236.28亿元，同比+24.28%，实现归母净利润32.44 亿元，同比+60.17%。其中第三季度实现营业收入84.74 亿元。同比+14.82%，环比+7.84%，创历史最高，实现归母净利润10.92 亿元，同比+11.50%，环比-2.29%。


　　公司前三季度轮胎产销量稳步增长带动业绩增长，其中Q3 单季度产销量和收入创历史新高。受益于新建轮胎产能的陆续投产和达产，2024 年前三季度公司轮胎产量为5462.69 万条，同比增长30.00%，销量为5387.76 万条，同比增长31.88%，轮胎收入为229.92 亿元，同比增长27.51%，由于产品结构变化的影响，单胎价格为427 元/条，同比小幅下跌3.31%。其中Q3 单季度，轮胎产量、销量和收入均创历史新高，具体来看，产量为1921.63 万条，同比增长17.61%，环比增长5.83%，销量为1933.39 万条，同比增长22.81%，环比增长7.64%，轮胎收入为81.73 亿元，同比增长15.99%，环比增长4.01%。


　　前三季度公司顶住成本压力实现利润大幅增长凸显经营韧性，目前原料加权成本及海运费成本已出现高位回落，未来盈利能力有望进一步增强。2024 年前三季度，受天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等价格上涨影响，轮胎原料加权成本约为13027 元/吨，同比+13.10%。近期各类橡胶价格出现下滑，2024 年10 月31 日，原料加权成本回落至14445.3 元/吨，较本轮高点已下降5.69%。海运成本方面，2024 年10 月25 日，波罗的海货运指数（FBX）为3300.2，较8 月份高点已经大幅回落40.56%。


　　原料成本和海运成本的高位回落有利于轮胎企业盈利能力的提升。


　　全球化布局持续推进。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目。截至二季度末，公司共规划年生产2600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。随着规划项目的陆续建成投产，公司的利润规模也将稳步扩大。


　　投资建议： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为43.12/52.78/63.01 亿元，EPS 分别为1.31/1.61/1.92 元，对应PE 分别为11/9/8 倍，考虑公司作为轮胎行业海外扩张的典范，竞争优势显著，新项目陆续建设投产，成长空间大，维持“买入”评级。


　　风险提示：轮胎价格下滑，项目进展不及预期，原料及海运费成本上升。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司