水晶光电(002273)2024年三季报点评：业绩超出预期 多项指标创新高

本报告导读：


　　公司24Q3 多项指标创新高，中长期成长逻辑清晰，有望迎来长期快速发展。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。考虑到公司的毛利率显著提升以及在费用管控方面的成效，我们上调公司2024-2026 年EPS 分别至0.75（+0.15）/0.93（+0.19）/1.17（+0.28）元，参考可比公司平均估值水平，考虑到公司的微棱镜及其他业务进展超出预期，给予公司2025 年30x PE，上调目标价至27.9（+7.01）元，增持评级。


　　业绩超出预期。公司公布2024 年三季报，前三个季度，公司实现营业收入47.10 亿元，同比+32.69%；归母净利润8.62 亿元，同比+96.77%，扣非后归母净利润8.31 亿元，同比+127.36%，收入和利润均创历史新高。单Q3 来看，单季度实现营业收入20.55 亿元，同比+21.19%；归母净利润4.35 亿元，同比+66.99%；扣非后归母净利润4.40 亿元，同比+72.60%；毛利率36.71%，同比+8.14pcts，环比+5.41pcts，创近10 年单季度毛利率新高。公司盈利水平大幅上升，我们推测主要原因为（1）公司微棱镜板块出货量持续提升，稼动率提高带动毛利率上行；（2）薄膜光学面板及滤光片板块业务持续保持上行趋势；（3）公司内部管理持续优化，费用端改善明显。


　　光学领域创新不断，汽车、AR 等领域后续有望承接公司增长。近年来手机光学领域的创新带动公司的业绩持续增长，包括微棱镜以及吸收反射复合滤光片等产品批量应用推动公司成长。展望后市，消费电子光学的创新应用渗透率仍有较大提升空间。公司持续布局的AR 以及汽车板块有望逐步贡献增长动能。公司预计未来3-4 年，车载产品将随着海外客户进入量产阶段，成为新的利润支撑点，AR相关项目也有望初步量产。公司后续成长动能十足，有望迎来长期快速发展。


　　催化剂。汽车/AR 项目落地；部分产品份额持续扩大。


　　风险提示。新增产能扩产不及预期；海外贸易摩擦。

□.舒.迪./.刘.校    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司