宋城演艺(300144)：高基数致Q3经营承压 国庆黄金周客流同比高增

核心观点：


　　事件：公司发布24年三季报，2024年前三季度实现收入20.13亿元，同比增长24.46%，实现归母净利润10.08亿元，同比增长28.04%，扣非归母净利润 9.94 亿元，同比增长 28.05%。


　　经测算，公司单三季度实现收入 8.36 亿元，同比降低 4.69%，实现归母净利润4.57亿元，同比降低5.54%，扣非归母净利润4.46亿元，同比降低 7.1%。


　　从费用率看，Q3 毛利率 75.64%，同比降低 2.15pp.Q3 期间费用率10.79%，同比增加1.92pp，管理费用提升较多，其中销售费用率5.39%，同比增加 0.62pp，主要由于各景区提升广告投入，管理费用率4.99%，同比提升0.78pp，主要由于计提股权激励摊销费用增加，研发费用率 1.26%，同比增加 0.65pp，财务费用率-0.85%，同比降低0.13pp。


　　从各园区表现来看，今年新开业的佛山、三峡新园区表现优异，据宋城演艺公众号，24 年国庆黄金周期间，公司旗下十三大千古情共计接待游客超260万人次，同比增加59.7%，共计演出481场，单日最高上演95场。分项目看，杭州宋城散客率达72%，《宋城千古情》国庆期间演出 69 场；西安千古情共计演出 86 场，连续多日单日演出 17 场；广东佛山项目共计演出 47 场，散客率达 87%；轻资产项目三峡千古情景区连续多日单日演出 9 场，再度刷新湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。


　　盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年实现归母净利润 11.1、12.914.6亿元，25-26年分别同增16.2%、13.1%，参考可比公司，给予24年26XPE估值，对应合理价值11.00元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济波动风险，存量项目增速放缓，新项目落地及盈利不及预期的风险，安全事故风险。

□.嵇.文.欣./.包.晗    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司