东方电缆(603606)：海缆订单落地 业绩确定性提升

24 年11 月21 日，公司公布《关于中标海缆产品及敷设施工项目的提示性公告》，公告4 个项目合计中标约40 亿元，其中青洲五、七为国内第一个500kV 直流送出项目，体现公司在超高压直流海缆领域的竞争力，项目启动亦增强公司25 年业绩确定性。我们看好公司海缆龙头地位稳固，超高压直流海缆竞争力较强，有望实现国内外订单放量，维持“增持”评级。


　　新增40 亿海缆订单，有望提升业绩确定性


　　公司公布《关于中标海缆产品及敷设施工项目的提示性公告》，包括：1）青洲五、七500kV 直流海缆EPC 项目，中标金额约15.14 亿元；2）帆石一500kV海缆EPC 项目，中标金额约17 亿元；3）中能建嵊泗220kV 海缆项目，中标金额约5.48 亿元；4）华润连江66kV 海缆项目，中标金额约2.16 亿元。


　　截至24 年10 月18 日，公司在手海缆订单29.49 亿元，本次公司新增海缆订单40 亿元，考虑到多数项目有望25 年启动交付，公司业绩确定性提升。


　　中标青州五、七订单，竞争优势显著


　　青洲五、七项目公司采用自主研发的±500kV 直流海缆系统集中送出，可实现单回路2GW 电力输送，属于国内首创，为我国深远海开发提供解决方案，充分体现了公司在超高压直流海缆领域的竞争力。后续随着该项目交付，我们认为有望给公司在超高压直流项目提供背书，提升公司持续获取国内外订单的能力。


　　布局海缆研发，拓展海外布局


　　公司拟投资5.54 亿元建设东方中央研究院总部项目，深化布局深远海脐带缆和动态缆、超高压电缆和海缆、智能配网电缆和工程线缆、海陆工程服务和运维四大系统解决方案，计划24 年12 月开工建设，27 年12 月竣工。


　　同时，公司拟设立香港全资子公司，并投资0.69 亿元设立英国孙公司（香港子公司全资控股），积极开拓英国市场，有望提升国际市场竞争力。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司海缆订单持续落地，我们上调25-26 年海缆出货假设，预测24-26年归母净利润为13.09/20.17/23.34 亿元（上调幅度为0%/4.20%/10.82%），同比增速分别为30.92%/54.08%/15.69%。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍，考虑公司海缆业务龙头地位稳固，超高压直流海缆竞争力较强，有望实现国内外订单放量，因此给予公司25 年22 倍PE，对应目标价64.46 元（前值62.04 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期。

□.申.建.国./.边.文.姣./.周.敦.伟    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司