新泉股份(603179)：业绩快速增长 业务持续拓展

投资要点


　　边际端：公司合作的国际知名品牌电动车企业24Q3 交付量回升，并将于2025年推出新车型。此前， 23Q3、24Q2 公司分别向墨西哥、斯洛伐克增资，以满足新增定点项目产能，海外业务对公司业绩贡献将进一步增加。


　　基本面：新能源业务快速增长，海外扩张提升盈利。(1) 公司已与吉利汽车、特斯拉、奇瑞汽车、理想汽车等客户建立合作关系，并获得蔚来、极氪等品牌项目定点。(2) 目前，公司产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，且海外项目盈利性较好，外销收入占比有望持续提升。


　　业绩端： (1) 24Q1-24Q3：营业收入96.05 亿元，同比增长31.24%；归母净利润6.86 亿元，同比增长22.22%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比增长18.00%，EPS 为1.41 元/股，同比增长22.61%。(2) 24Q3：营业收入34.41 亿元，同比增长28.08%；归母净利润2.75 亿元，同比增长47.98%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长35.20%，EPS 为0.56 元/股，同比增长47.37%。


　　营收端：客户订单持续放量，内外饰业务同步发力。公司持续拓展产品线，由内饰向外饰新产品延伸。奇瑞汽车、吉利汽车、特斯拉等重要客户销售火热带动营收快速增加。根据各公司官网，24Q1-24Q3，奇瑞汽车销量175.28 万辆，同比增长39.9%；吉利汽车销量231.97 万辆，同比增长21%；24Q3，特斯拉交付量46.29 万辆，同比增长6.40%。


　　成本费用端：(1) 24Q3: 公司毛利率为21.35%，同增1.86pcts。公司毛利率改善系新项目放量盈利增加。公司四大费用率为11.69%、同增0.98pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/4.05%/1.42%/4.27%,同比增加0.03/0.31/0.27/0.37pcts。(2) 24Q1-Q3:公司毛利率为20.47%，同增0.75pcts。公司四大费用率为11.81%、同增1.79pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.77%/4.61%/1.23%/4.21%，同比变动-0.15/+0.34/+1.63/-0.03pcts；主要系公司开展成本管控和优化产品结构所致。


　　盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营收分别为140.9、176.9、211.1 亿元，同比增速分别为33.3%、25.6%、19.3%，CAGR 为25.9%；归母净利润分别为11.2、14.6、18.4 亿元，同比增速分别为39.5%、30.1%、26.2%， CAGR 为31.8%，对应PE 分别为20、16、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；海外市场开拓不及预期。

□.邱.世.梁./.周.艺.轩./.顾.淳.晖    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司