汇顶科技(603160)：前三季度净利润同比高速增长 拟收购云英谷构筑长期竞争优势

事件：公司11 月23 日发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金。


　　拟收购云英谷科技，巩固行业领先地位：公司主要产品为手机用AMOLED 驱动芯片，公司是多家国内品牌终端手机的AMOLED 屏驱动芯片供应商，并与国内多家知名屏厂保持合作。云英谷科技是一家集AMOLED 显示驱动芯片，Micro OLED/ Micro LED 硅基微显示芯片和显示技术IP 授权的集成电路设计和生产企业。云英谷科技另外一条产品线是Micro OLED 硅基微显示芯片，技术全球领先，多款芯片已量产和商用，国内市占第一，是目前中国唯一提供大量产的12 英寸Micro OLED 硅基微显示芯片的设计公司。我们认为，本次收购有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在AMOLED 驱动芯片领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在AMOLED 驱动芯片领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平，有利于提高公司综合竞争力及盈利能力，推动公司的可持续健康发展。


　　前三季净利润同比高速增长，盈利能力显著提升：2024 年前三季度公司实现营业收入32.23 亿元，同比增长0.82%；实现归母净利润4.48 亿元，同比增长3499.30%；实现扣非净利润4.00 亿元，同比实现扭亏为盈。单季度来看，2024 年Q3公司实现营业收入9.67 亿元，同比下降17.71%，环比下降6.84%；实现归母净利润1.31 亿元，同比下降11.82%，环比下降15.47%；实现扣非净利润1.25 亿元，同比下降13.19%，环比下降1.06%。2024 年前三季度，公司净利润同比实现高速增长，主要系：公司聚焦于自身优势明显且市场前景可观的研发项目，持续提升研发效率及加强销售、管理费用管控所致。


　　2024 年前三季度，公司毛利率为41.74%，同比增长0.79pct；公司净利率为13.91%，同比增长13.52pcts；公司盈利能力明显改善。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.68%/3.91%/22.32%/-2.31% ， 同比变动分别为-1.85/-0.90/-2.27/-0.38pct。公司销售、管理和研发费用率同比均有下降，公司规模效应逐渐呈现。


　　智能手机需求逐季增长，持续受益AMOLED 渗透率提升：据IDC 数据，截止至2024 年Q2，全球智能手机市场出货量已连续四个季度同比增长，其中2024 年第一季度全球智能手机出货量2.894 亿部，同比增长7.8%；第二季度2.854 亿部，同比增长6.5%。据Omdia 数据，2024 年第一季度AMOLED屏幕出货量1.82 亿片，同比增长39%，市占率达51%，预计第三季度市场份额将扩大至56%。公司可提供超声波指纹、屏下光学指纹、电容指纹传感器在内的全系列产品。其中，屏下光学指纹作为公司全球首创技术，驱动了全面屏手机的设计革新，为基于AMOLED 屏幕的各类智能终端提供高安全性的解决方案，并凭借领先的技术优势多年占据市场主导地位。2024 年H1，公司新产品进展顺利：超声波指纹传感器在vivo 和iQOO 旗舰机上实现商用量产，并已成功导入更多知名手机品牌客户项目，预计四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC 控制芯片已成功导入知名手机品牌客户项目，预计将于下半年规模出货。同时，公司指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE 芯片等手机应用产品，已与越来越多手机品牌客户达成合作，公司在智能手机终端的单机价值逐渐提升；在PC、平板等终端市场，公司拥有电容指纹、触控、Touchpad、主动笔、音频、屏下光线传感器等多元化产品，该领域已成为公司第二大收入来源；在智能可穿戴设备等IoT及工业领域，公司可提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控、音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度的提升奠定了坚实基础。


　　上调盈利预测，维持 “增持”评级：公司产品广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、联想、传音以及比亚迪、红旗、吉利、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产、蔚来、小鹏等海内外知名品牌。我们认为，随着多元化战略的持续推进，公司产品应用覆盖智能终端、IoT、汽车电子、工业、医疗等领域，有望进一步拓宽更广泛的客户基础，持续提升公司在全球市场的品牌影响力，实现全球化战略布局，故上调盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.09 亿元、8.21 亿元、9.55亿元，EPS 分别为1.55、1.79、2.08 元/股，对应PE 分别为53X、46X、39X。


　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险、交易存在不确定性风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司