协创数据(300857)：把握AI浪潮时代新机遇 算力与云服务加速落地助推成长

24 年前三季度营收+67.1%，扣非净利润同比+186.6%， 基本符合预期。


　　24 年前3 季度营收53.95 亿元，同比+67.1%，归母净利润5.57 亿元，同比+184.5%，扣非净利润5.47 亿元，同比+186.6%，主要系收入规模增长及优化产品布局，开发高附加值产品，提升公司盈利能力所致。


　　24Q3 单季度营收18.17 亿元，环比-0.1%，归母净利润1.99 亿元，环比+1.9%，扣非净利润1.93 亿元，环比+0.6%；毛利率18.62%，环比+0.08pct，净利率10.80%，环比+0.10pct，扣非净利率10.61%，环比+0.08pct。


　　24Q3 数据存储设备营收环比稳增，物联网智能终端或受益高毛利产品放量。


　　1)第一大业务数据存储设备24H1 营收23.17 亿元，占比65%，毛利率11.82%。受益出货量稳步提升，24Q3 数据存储设备营收同环比均增，但短期受下游终端需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4 存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致利润率有所收窄。


　　2)第二大业务物联网智能终端24H1 营收9.90 亿元，占比28%，毛利率32.21%。24Q3 高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比提升；V-SaaS 视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU 值稳步提升；大健康商用智能无人自助饮品机业务已在全国71 个城市陆续投放，助力Q3 业绩成长。


　　拟采购GPU服务器建设万卡级算力服务集群，算力云业务有望加速落地。


　　算力云服务方面，2024 年6 月以来，公司先后与1)优崴超级运算股份有限公司、2)日本优必达株式会社、3)中国移动国际有限公司、4)国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议，为公司云服务的全球化战略奠定坚实基础。同时，公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群(万卡级)，2024 年10 月，公司间接控股子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》，向其采购H20 NVLink 型AI 服务器，计划采购金额不超过9 亿元，拟购置的AI 服务器将用于提升公司算力服务能力。


　　公司聚焦“云-边-端”一体化体系，领跑服务器再制造，维持“增持”评级。


　　公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局；同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为8.17/10.28/14.11 亿元，对应24/25/26 年PE 为25/20/14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品研发风险；宏观经济环境变化风险；全球化经营风险；云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司