华中数控(300161)：净利率改善显著 数控系统业务稳健增长

事件：近日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收11.07 亿元，同比-14.54%；实现归母净利润-0.67 亿元，同比-99.46%；实现扣非净利润-1.18 亿元，同比-4.69%。从单季度来看，2024 年Q3 公司实现营收4.78 亿元，同比+16.76%，环比+24.05%；实现归母净利润0.39 亿元，同比+2546.98%， 环比+204.35%； 实现扣非净利润0.18 亿元， 同比+242.79%，环比+132.98%。


　　期间费用率管控良好，Q3净利率提升显著。费用率方面，公司2024Q3 期间费用率32.62%，同比-8.34pct，环比-16.71pct。其中销售/管理/财务/研发费用率为8.57%/8.73%/2.49%/12.83% ， 同比


　　-2.86pct/-1.90pct/-0.02pct/-3.57pct ， 环比-5.13pct/-2.95pct/-0.19pct/-8.43pct，同环比均有明显改善，体现出公司费用管控取得显著成效。受益于费用管控良好，公司24Q3 净利率显著提升，为8.52%，同比+9.44pct，环比+20.64pct。但毛利率有所下滑，为34.47%，同比-3.07pct，环比-0.27pct。


　　存货&合同负债高企，在手订单充足。截至2024Q3，公司存货13.63 亿元，较期初+51.26%，主要为本期新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中；公司合同负债3.27 亿元，较期初+70.91%，主要为本期按合同约定收到的预收款项增加。从存货&合同负债可以看出公司在手订单充足，随着在手订单的顺利执行，收入将逐步兑现，为业绩增长提供有力支撑。


　　数控系统与机床：弱需求背景下稳健增长，期待政策支持带动内需回暖。根据中国机床工具工业协会数据显示，2024 年1-9 月，机床工具全行业营业收入7524 亿元，同比下降6.6%，其中，金属切削机床同比增长3.9%。在整体弱需求背景下，公司1-9 月数控系统与机床板块实现收入5.95 亿元，同比+5.11%，较上半年增速（同比+3.89%）实现进一步提升。这得益于公司研发能力的不断夯实和客户的持续拓宽。在研发上，公司推出五轴加工中心产品包、五轴车铣复合产品包，突破曲面超匀顺插补、进给速度自适应、RTCP 参数快速自动标定等技术，使得五轴加工精度和加工效率比肩国际先进水平。在客户覆盖面上，公司与山东豪迈、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床。加之随着“两新”等政策效果的持续显现，1-9 月机床工具全行业营收降幅较1-6 月收窄1.1pct，其中金属切削机床增幅较1-6 月扩大3.4pct。看好公司受益于政策持续推进和下游行业的转型升级带动下机床业务持续增长。


　　工业机器人及智能产线：订单进度影响收入确认，研发和市场稳步推进。公司1-9 月工业机器人与智能产线板块实现收入4.46 亿元，同比-34.27%，这主要是受报告期公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响。


　　且相比上半年确收进度有所加快（24H1 同比-57.82%），未来随着收入的不断确认将会对营收增长形成显著贡献。从市场拓展来看，公司聚焦细分领域，市场份额持续提升，尤其是在3C、新能源汽车及锂电储能、制鞋、焊接等领域持续开拓。同时公司加大海外市场拓展力度并取得突破，2024 年4 月华数锦明签下英国、日本项目合同总金额5 亿元。此外公司积极加强研发，推出新一代大负载一体化控制柜、适配中小负载的驱控一体控制柜迭代升级2.0 版并批量应用、开发高速SCARA 机器人视驱控一体解决方案等，将对公司市场份额的提升起到重要支撑。


　　投资建议：公司作为我国数控系统研发的领先企业，攻克了数控系统体系结构、现场总线、高速高精、五轴联动等关键技术，在功能、性能和可靠性方面达到国际先进水平。同时公司积极抓住制造业发展的战略机遇期，大力推动以数控系统技术为核心，以机床数控系统和工业机器人、电动汽车为三个业务主体的“一核三体”发展战略。受益于国家政策对工业母机“自主可控”和机器人的大力扶持，公司未来市场空间广阔，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.49/28.98/34.68 亿元，同比增长11.06%/23.40%/19.67%；归母净利润0.49/1.17/1.79 亿元，同比增速为82.43%/136.80%/53.26%，EPS 分别为0.25/0.59/0.90 元，对应PE 为116/49/32 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；技术研发风险；政策力度不及预期风险。

□.何.文.雯./.张.靖.苗    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司