统联精密(688210)：24Q3营收快速增长 新产能释放值得期待

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收5.92 亿元，同比+60.91%；实现归母净利润0.52 亿元，同比+124.30%；实现扣非净利润0.53 亿元，同比+171.73%。2024 年Q3 公司实现营收2.27 亿元，同比+41.89%，环比-3.85%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-18.18%，环比-60.33%；实现扣非净利润0.12 亿元，同比+16.41%，环比-55.90%。


　　24Q3 营收同比高增长，费用拖累Q3 利润端：2024 年前三季度公司营收大幅增长，主要系MIM 产品和其他金属加工及塑胶制品订单增加所致。24Q3公司营收环比小幅下降，主要系平板电脑及电容笔等产品线铺货节奏放缓，需求有所下降，叠加折叠屏铰链业务需求环比下滑所致。2024 年前三季度公司毛利率为40.51%，同比+5.53pct；公司净利率为11.46%，同比+5.49pct。


　　24Q3 公司毛利率为39.87%，同比+1.56pct，环比-1.32pct，环比下降主要系公司积极新业务且相关业务尚处于全工序的渗透之中，盈利能力尚未完全释放所致；净利率为7.64%，同比-2.19pct，环比-7.35pct，环比下降主要系汇兑损失及股份支付费用环比增加。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.19%/9.58%/12.52%/0.73%，同比分别-0.52/-0.32/-3.39/+2.35pct，整体费用率管控有度。


　　折叠机铰链价值量提升，公司积极拓展折叠屏铰链业务：根据IDC 数据，24Q3全球平板电脑出货3960 万台，同比+20.4%，厂商发布新品+AI 创新推动换机周期，行业供应端积极备货。在折叠机方面，IDC 数据显示，24Q3 中国折叠屏手机出货量达到223 万台，同比+13.6%，2024 年前三季度市场渗透率为3.2%，折叠屏手机市场在国内仍有较大的成长空间。此外，华为全球首发三折叠新机，采用内折+外折双铰链系统实现整机纤?薄。铰链作为连接折叠屏手机两个或多个部分的关键结构，是折叠屏手机主要的价值增量之一。作为折叠屏核心部件铰链的主要工艺，MIM 的需求也在持续上升。公司除了和现有合作的折叠屏客户保持良好的合作关系外，也与国内外优秀的折叠机品牌终端客户保持业务联系，在产能能够支撑客户需求的基础上，积极拓展更多的折叠屏铰链相关的业务机会。产能方面，公司的MIM 精密结构件的产能主要布局在深圳坪山，公司湖南长沙工厂已小部分投产，公司将加快投产进度，持续承接其他工厂产能溢出部分，为争取更多的业务机会提供有力支撑，预计2025 年底达到预定可使用状态。


　　非MIM业务筑造第二增长曲线，期待越南新产能落地：公司的非MIM 业务包括激光加工、CNC、线切割、精密注塑等。激光加工、线切割、CNC 等精密制造工艺的研发及制造能力均已经获得了国内外一流客户的认可，公司已形成MIM 精密零部件与非MIM 精密零部件的双轮驱动发展模式，此外，公司也在持续布局非消费电子领域业务，如医疗器械及汽车电子等。产能方面，公司非MIM 精密结构件的产能主要布局在惠阳，今年上半年，公司为了满足海外客户不断增长的业务需求，通过资产并购的方式在越南布局了非MIM 新产能，截止24 年11 月，正在办理产权变更、环保消防许可等相关手续。


　　维持“增持”评级：我们看好公司MIM 业务充分受益于折叠屏手机需求持续增长，公司积极布局人工智能、折叠屏手机、3D 打印等新兴技术，MIM 业务有望持续增长。此外公司积极拓展汽车电子及医疗器械领域等非消费电子市场，有望在未来贡献新增量。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.87亿元、1.35 亿元、2.20 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.84 元、1.37 元，对应PE 分别为38X、24X、15X。


　　风险提示：宏观环境波动风险，客户订单不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司