长城汽车(601633)：销量同比转正 高端化有序推进

销量同环比改善，高端化车型销量增长明显


　　2024 年12 月1 日，公司发布2024 年11 月产销快报。销量方面，公司11月销售12.7 万辆，同比增长3.7%，环比提升9.1%。1-11 月累计销售109.8万辆，同比下滑1.8%。其中，11 月哈弗销售7.8 万辆，同比增长4.5%；WEY 销售0.70 万辆，同比提升145.9%；长城皮卡销售1.6 万辆，同比下滑2.7%；欧拉销售0.58 万辆，同比下滑42.1%；坦克销售2.0 万辆，同比增长8.7%。11 月新能源车销售3.6 万辆，同比增长15.2%，环比增长12.4%；1-11 月累计新能源销售28.0 万辆，同比增长20.4%。高端化方面，11 月20 万元以上车型销量3.1 万辆，同比增长36.7%。


　　坦克500 Hi4-Z 开启预售，全新架构满足消费者多样化需求2024 年12 月3 日，坦克500 Hi4-Z 开启预售，预售价37.98 万元。Hi4-Z为坦克品牌全新发布的纵置双电机混联架构，定位超长续航越野平台，具备超长续航、快速充电、强劲动力、高效能耗共四大优势，可适配2.0T/3.0T发动机，并匹配3 挡DHT+无级变速箱，零百加速4 秒级，WLTC 纯电续航200km。具体来看，Hi4-Z 四驱架构与此前坦克系列搭载的Hi4-T 的区别在于没有传动轴，因此底盘中间可以留出空间放置更大的电池，实现纯电续航里程的提升。Hi4-Z 架构的推出标志着坦克在越野车领域迈向了电动化、智能化的新阶段，进一步满足消费者的多样化需求，从而有望推升坦克系列销量。


　　深耕拉美，长城汽车新能源全球化布局加速


　　长城汽车2024 年1-11 月海外销售41.2 万辆，其中11 月海外销量4.3 万辆，同比增长21.7%。自2022 年起，公司就已开始深耕巴西新能源市场，发布巴西核心市场战略：未来10 年将投资超100 亿雷亚尔（约合人民币115亿元）用于深化本地产业链布局。巴西当地时间11 月26 日，巴西总统卢拉与长城国际总裁史青科举行会谈，双方就新能源产业发展和未来合作深入交流。史青科表示，长城汽车巴西工厂预计将于2025 年年中启动生产。


　　携手华为，持续提升智能化实力


　　继华为HiCar 后，长城汽车与华为再次携手合作。11 月13 日，长城汽车、华为举行全面合作签约仪式，未来双方将基于Coffee OS 3 与华为HMS forCar 两款产品进行深度融合，Petal Maps 车载地图将会在巴西、泰国等海外区域上线，为海外车主提供更好的导航体验。11 月15 日，长城汽车正式发布Coffee OS 3.1，宣布长城全场景NOA 全国开城。


　　投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为129.2/170.0/189.7亿元，对应24-26 年 PE 估值 18/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新车型销量、高端化、全球化不及预期，市场竞争加剧。

□.邵.将    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司