新致软件(688590)：保险IT领先厂商 进军人工智能勾画第二成长曲线

投资要点：


　　公司深耕保险、银行IT 领域，发展重心逐渐向AIGC 转移。公司成立于1994年，是国内领先的软件服务提供商，主营业务包括向以银行、保险为主的金融机构和其他行业的终端客户提供科技服务，从事咨询规划、设计、开发、运维等软件开发服务及基础算力服务和场景运营流量业务。2023 年，公司自主研发了新致新知人工智能开发平台，并发布最新AI 产品技术体系，依托“知识库”、“大模型”和“软件机器人（Agent）”技术，将“新致新知人工智能平台”赋能各行业营销和知识流程两大领域。


　　从2024 年前三季度业绩来看，公司营收快速增长，AI 投入叠加费用计提使得利润有所下滑。2024 前三季度，公司实现营业收入13.84 亿元，同比上升23.50%；实现归母净利润0.32 亿元，同比下降26.47%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比下降26.85%。单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入4.55 亿元，同比上升10.05%；实现归母净利润0.11 亿元，同比下降34.17%；实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比下降90.38%。公司前三季度利润下滑主要原因是：（1）公司加大在人工智能领域的投入，实现业务转型；（2）授予员工限制性股票产生的费用以及可转债利息的计提。


　　传统IT 服务发展态势良好，稳住业绩基本盘。2021-2023 年，公司分别实现营业收入12.82/13.15/16.83 亿元，同比增长19.38%/2.57%/27.92%。


　　2024H1，公司实现收入9.29 亿元，同比增长31.37%，其中保险行业实现收入3.59 亿元，同比增长36.74%；银行及其他金融行业实现收入2.08 亿元，同比基本持平；企服行业实现收入3.28 亿元，同比增长51.17%。在保险IT领域，公司坚持增强产品化能力提高客户粘性的战略，与保险客户建立长期稳定的合作关系，并抓住保险行业 AIGC 应用、IFRS17 系统建设等业务机会，进一步挖掘客户新需求、开拓新项目。在企服领域，公司业务集中在运营商及政务、汽车等优势行业。


　　客户覆盖面广，且客户黏性较高。经过多年的发展，公司在保险、银行、电信、汽车等行业中已积累较多成功案例，并与中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、建设银行、中国电信、上汽集团等核心客户建立了长期稳定的战略合作关系。此外，公司还覆盖中国银联、中债金科、富国基金、大成基金、国泰君安、五矿证券、国投证券、东方证券等其他金融行业客户。由于老客户黏性较高，其二次开发、后续升级和维护需求将给公司带来持续稳定的收入。


　　进军AI 大模型，勾画第二成长曲线。公司在2023 年上半年推出智能比翼、智能培训、认知搜索等多款产品的基础上，在下半年自主研发了新致新知人工智能开发平台，并用AIGC 技术升级了原有产品，形成新的ACE 产品线，包括Agent类（营销代理类）产品，Client 类（客户服务类）产品，E 类（企业内部服务类）产品。2024 年，公司以“新致新知人工智能平台”为核心底座，推出各行业应用机器人。在金融领域，公司以现有的ACE 产品线为依托，专注于产品解读、产品核验、智能核保、理赔助手和智能对练等关键应用。在运营商及政务领域，公司推出的司法人工智能产品“新知致法”用于司法行业的类案检索及卷宗生成，成为了人工智能领域的标杆产品。在汽车领域，公司推出的汽车人工智能产品“营销智能工牌”已经部署超过100 家4S 店，助力智能化全量来访数据分析，提升销售人员接待顾客的效率。


　　积极推动合作，深化AI 领域生态建设。为完善AI 领域布局、夯实科技生态圈建设，公司与百度、智谱、百川等国内主要大模型厂商正式签署合作协议。在用AIGC 升级赋能公司各类软件产品的同时，公司将优势行业的产品能力和合作伙伴的产品进行融合封装，推出新致训推一体机，使行业客户可以利用一体机快速部署训练，不断迭代，构建企业完全的自主知识库，并在此基础上构建企业可持续进化的大脑。此外，公司持续深化与华为的合作，在2023 年底推出基于华为昇腾芯片的一体机。2024 年6 月，公司与华为正式签署了昇腾原生开发合作备忘录，标志着双方在行业数智化转型领域的合作进入了全新阶段。2024 年9 月，在华为全联接大会上，公司荣获“鲲鹏原生开发优秀实践奖”奖项，并携手华为发布《昇腾在金融行业的应用与生态白皮书》，共筑人工智能平台，聚焦金融行业生态。


　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为国内保险及银行IT 服务的领先厂商，业务基本盘稳定，同时以“新致新知人工智能平台”为核心底座，依托垂直行业的深厚积累，积极推动人工智能大模型在行业应用的落地，有望勾勒第二成长曲线。我们预计公司2024-2026 年保险行业收入增速分别为35.0%/35.0%/25.0%，银行及其他金融行业收入分别为0.0%/10.0%/10.0%，企业服务行业收入分别为43.0%/43.0%/25.0%。


　　综合来看，我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别为21.15/ 27.71/33.64 亿元，同比增长25.7%/31.0%/21.4%；归母净利润分别为0.74/1.63/2.22 亿元，同比增长7.2%/ 122.1%/36.0% ；EPS 分别为0.28/0.62/0.84 元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE42-45 倍，合理价值区间为25.87-27.72 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，AI 应用落地不及预期。

□.杨.林./.魏.宗    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司