海康威视(002415)：全面转型AI+全感知方案提供商 开启10倍新空间

投资要点：


根据此前《海康威视(002415) 深度研究——规模效应与估值弹性！》，我们认为场景数字化的10 倍空间、横向+纵向规模效应构建的核心竞争力，能够抬升海康未来的业绩增长中枢。近期公司进行多项发布，目前已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。


AI+煤炭：联合国能集团发布“煤质快检”，预计产品空间达数十亿。煤质快检方案可分析煤炭中的有机物（利用红外）和无机物(利用 X 光)成分，在 2 分钟内完成采样煤质分析。目前该方案已在国家能源集团四大产煤区、港口、销售、电厂、化工产业共9 家单位应用，2024 年至今检测煤量超4 亿吨，标杆项目项目实现配煤灰分合格率从81%提升至近100%。煤质快检项目自 2022 年 7 月立项，公司预计该项目2024 年可形成千万级收入，预计在 2025 年贡献上亿收入，未来该产品市场空间可达几十亿元甚至更高。


AI+农业：联合中储粮成都储藏院开发“AI 虫情监测分析终端”。该终端基于400 万像素白光补光球机，监测范围覆盖球机周围半径6 米的区域，实现粮面害虫信息远程采集、识别与预警一体化。此外，AI+工厂管理，AI 电气，AI+桥梁监测等常见近期都有案例发布。


我们认为，AI+全感知是一个10 倍于纯安防的市场。1）在钢铁行业中，公司业务规模从2018 年的290 万增加至2021-2022 的两年5200 万；2）在新能源行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018 年的110 万增加至2021-2022 的两年2500 万；3）在电网行业的案例中，公司从安防向安消一体、智能制造等核心业务延伸，公司业务规模从2018 年的6000 万增加至2021-2022 的两年5.4 亿。


面对10 倍市场，海康做好了大模型+多维感知硬件的充分储备。1）软件侧，推出海康威视观澜大模型，具备模态数据丰富、行业能力专业（多年积累的10 余个主行业、近90 个子行业、500 多个场景的实践经验沉淀）；2）硬件侧，除视觉外，实现热成像、雷达、X光等电磁波，声波、超声波等机械波的全面感知体系。


投资分析意见：考虑到AI+全感知下游场景较为分散，形成规模化收入仍然需要一段时间，维持盈利预测，预计2024-2026 年公司收入分别为945/1084/1235 亿元，归母净利润预测值分别为136/171/201 亿元。展望明年，在完成SMBG 去库存，以及人员配置优化后，公司将实现轻装上阵；另一方面宏观支持政策陆续出台，财政压力缓和，有望拉动需求显著修复。我们认为宏观压力最大的期间已过，后续业绩逐季好转可期。维持“买入”评级。


风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险；3）技术更新换代的风险。

□.洪.依.真./.施.鑫.展./.杨.海.晏./.刘.洋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司