长安汽车(000625)：油电转型结构触底 定增助新能源强走量趋势

事件：公司发布11 月产销快报及定增公告，11 月完成销量27.7w 辆，同比+21.98%，其中新能源10.2w 辆；1-11 月累计销量243.3w 辆，同比+4.07%，其中自主乘用车151.8w 辆，自主海外33.8w 辆，新能源64.3w 辆。


　　深蓝、阿维塔等品牌销量迎来爆发，新能源走量趋势强。11 月长安新能源销量达10.2w辆，同比+98.4%，其中深蓝、阿维塔、启源等品牌均有亮眼表现；深蓝11 月销量达3.6w 辆，S05 上市40 天交付突破1w 辆，S07 交付达成1.7w 辆；启源11 月销量达1.8w 辆，1-11 月累计交付13.1w 辆；阿维塔11 月销量达1.2w 辆，同比增长超过180%，再创历史新高；我们预计随着公司新能源产品节奏持续加强，后续新能源走量趋势将不断强化。


　　大股东定增，助力新能源技术及产品研发。公司发布定增预案，拟向实际控制人兵器装备集团及其子公司中国长安、南方资产共3 名特定对象，定向发行股票，其中兵器装备集团拟认购15 亿，中国长安拟认购10 亿，南方资产拟认购35 亿；本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资新能源车型开发及产品平台技术升级项目,通过该项目的实施,公司将推出多款新能源产品,涵盖轿车、SUV、MPV 等多种车型，极大丰富公司新能源产品谱系；同时本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资全球研发中心建设及核心能力提升项目,通过该项目的实施,长安汽车将重点解决目前制约发展的业务痛点，打造科研设计高地及智能化测试试验基地，满足项目造型设计资源需求，支撑智能化战略落地，加强设计、智能化测试等核心系统业务能力，进一步提高公司的综合竞争实力。


　　盈利预测：我们预计营收24-26 年1815.6/2308.4/2770.0 亿元，同比增速依次为20%、27%、20%，我们预计归母净利润24-26 年分别为55.5/102.0/122.9 亿元，同比增速依次为-51%、84%、21%，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增多导致行业竞争加剧，新车型市场接受度不及预期的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄./.白.臻.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司