建霖家居(603408)：经营表现优异 扩张战略全面启动

本报告导读：


　　品类及渠道扩张助推公司业绩录得亮眼表现，看好未来战略持续发力，上调公司盈利预期。


　　投资要点：


　　上调盈利预期，维持“增持”评级。公司品类及渠道积极扩张的同时，内部降本增效战略有序推进，利润率保持在优异水平，带动业绩表现高于于预期，考虑公司经营近况，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为1.15/1.35/1.54 元（2024-2025 年原值为1.04/1.22 元），参考行业可比公司，给予公司2025 年15.1X PE，对应目标价20.4 元，维持“增持”评级。


　　扩张战略成效显著，业绩表现亮眼。2024 年前三季度公司实现营收37.77 亿元，同比+22.22%，分品类看，厨卫龙头、净水产品、空气暖通风口产品、健康照护冲牙器系列产品均实现优异增长，品类扩张战略得到有力的落实。分渠道看，欧洲零售渠道和中国工程、品牌渠道实现显著增长。2024 年前三季度公司实现归属母公司股东净利润3.97 亿元，同比+36.66%。分季度看，前三季利润分布均匀，同比增长主要系营收拉动，以及2023 年客户去库存导致的低基数贡献。


　　品牌、品类、渠道多维扩张。1）内销品牌：区域概念整合、经销商体系重组，扩张星巴克、达美乐等连锁餐饮渠道。2）传统主业：塑胶品类向五金龙头扩张，2024 年五金线二期投产，采购提升空间大。


　　3）跨境电商：2023 年运营能力构建完成，主打空气及厨房优势品类，爆款单品亚马逊销量第一。4）线下渠道：美国子公司落地，本土服务能力升级，去中间商、直接对接海外零售渠道。欧洲市场拓展进度理想，三季度两家新店已出货，三家处于报价阶段。


　　全球产能布局提速。截至2024 年三季度，公司泰国二期项目已有4栋厂房启用，总投资设计规模达12 亿人民币，供应链配套完成，新产品项目陆续布局。新增的墨西哥项目投资规划为4000 万美元，产能布局5000 万美元，将以租赁厂房形式先行，聚焦厨卫塑胶产品，预计2025 年实现出货。


　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格大幅上涨风险等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司