华大九天(301269)深度研究报告：国内EDA龙头企业 自主可控下迎机遇

EDA 龙头企业，向全流程、全领域迈进。公司成立于2009 年，始终聚焦于EDA 工具的开发、销售及相关服务业务，致力于成为全流程、全领域、全球领先的EDA 提供商。公司主要产品包括全定制设计平台EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、晶圆制造EDA 工具和先进封装设计EDA 工具等软件及相关技术服务。2018-2023 年公司营业收入复合增速为46.24%，归母净利润复合增速为32.62%，2020 年公司国内EDA 市场以5.9%的市占率排名第四，仅次于三大国际巨头，凭借核心技术实力以及在行业的领先地位，公司先后承担了诸多国家级重大科研项目。


　　EDA 行业前景广阔，自主可控是大势所趋。EDA 软件贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一，其支撑着数千亿美元的半导体产业以及数万亿美元的数字经济，2023 年中国集成电路制造业销售额为3874 亿元。随着国内EDA 市场生态的持续完善，2023 年中国EDA 市场规模达到了120 亿元，约占全球EDA 市场的10%。受制于海外EDA 龙头的深厚技术、经验积累，国内EDA 市场仍主要由三大巨头（Cadence、Synopsys、西门子EDA）占据70%以上份额。我国EDA 软件行业从20 世纪80 年代中后期才真正开始，发展进度落后于发达国家近十年，近年政策加码为国产EDA的发展提供良好的环境。12 月2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了对中国半导体出口管制措施新规则，将140 家中国半导体相关公司列入“实体清单”，这是美国对华芯片有史以来新增“实体清单”公司数量最多、规模最大的一次，旨在进一步削弱中国生产可用于未来技术的先进制程半导体的能力，我国半导体产业持续迎外部限制的加码，政策加码为国产EDA 的发展提供良好的环境，自主可控势在必行。


　　公司具备明显竞争优势，国产龙头地位显著。公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、平板显示电路设计四个领域已经实现工具系统全流程覆盖；数字电路设计、晶圆制造、先进封装领域仍在持续突破中，目前数字电路设计领域已覆盖全流程中大部分产品和技术，晶圆制造也覆盖下游众多客户。


　　公司于2023 年并购芯達科技，进一步补齐数字设计和晶圆制造EDA 工具短板。公司高度重视技术人才，不断加大人才扩充与储备，各领域EDA 具备明显技术优势。全流程EDA 系统、数字电路设计EDA 工具、晶圆制造EDA 工具等EDA 工具软件销售为核心业务，近年占比维持在80%以上，受益于我国集成电路产业高景气发展，近年增速维持在30%以上。


　　投资建议：国产EDA 在自主可控趋势下具有广阔的发展前景，公司作为国内龙头企业将显著受益。受下游需求节奏影响，下调公司预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入为12.94 亿元、16.56 亿元、21.01 亿元，对应增速 28.1%、27.9%、26.9%；归母净利润为1.08 亿元、2.10 亿元、3.29 亿元，对应增速分别为-46.3%、95.3%、56.2%（原2024-2026 年预测值为1.20/2.45/3.28 亿元）；对应 EPS（摊薄）分别为 0.20 元、0.39 元、0.61 元。维持“推荐”评级。


　　风险提示：技术研发风险、EDA 国产化进程存在不确定性、行业竞争加剧、国际贸易摩擦。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司