中炬高新(600872)：无偿受让少数股权 增厚公司利润表现

2024 年12 月6 日，中炬高新发布关于无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权的公告。


　　投资要点


　　收回厨邦少数股权，进一步增厚公司利润


　　中炬高新全资孙公司阳西美味鲜近日与朗天慧德签订《股权转让合同》，阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，本次股权转让完成后，厨邦公司成为公司的全资孙公司。一方面，厨邦2021-2023 年平均净利润为1.91 亿元，公司2021-2023 年平均扣非归母净利润为5.99 亿元，厨邦20%股权对应的平均少数股东损益为0.38 亿元，对公司净利润的平均贡献率为6.31%，本次少数股权受让完成后，厨邦公司的净利润将全部归属中炬高新的所有股东，能有效提高中炬高新的每股收益及净资产收益率；另一方面，厨邦成为公司的全资孙公司，有利于公司统筹管理，进一步提升管理决策效率，持续推进内部资源整合。


　　提价保障渠道利润，关注改革效果与并购落地公司持续推进渠道改革，此前价促分离致使经销商积极性受损，公司及时分析痛点，通过核心产品提价等方式保障二批商渠道利润，同时针对头部经销商加大政策支持力度，提高费用使用效率。此外，公司前期人员调整目前基本到位，团队持续磨合，随着组织架构逐渐稳定，营销模式调整的终端执行效率将进一步提升。最后，公司计划加速推进并购整合，目前积极进行项目储备，预计内生外延同步推进2025 年股权激励目标达成（即营收67.84 亿元、营业利润率不低于16.5%、净资产收益率不低于15.5%）。


　　盈利预测


　　少数股权收回，前期管理层承诺落地，反映公司经营策略有强有力的执行落地保障，目前公司营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。预计2024-2026 年EPS 分别为0.94/1.12/1.30 元，当前股价对应PE 分别为25/21/18 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司