内蒙一机(600967)：拟参股重要无人机公司 推动地面装备与无人机深度结合

事件：公司与关联方共同出资参股西安爱生技术集团有限公司? 事件内容：公司拟1.8 亿元人民币增资，将持有爱生无人机4.27%股权公司拟与关联方中兵投资管理有限责任公司、中国北方工业有限公司及其他非关联投资者共同向西安爱生技术集团有限公司进行增资，其中，公司拟以自有资金1.84 亿元人民币出资，本次增资完成后，公司将持有标的公司4.27%股权。


　　爱生集团：军用无人机领军企业，军民融合前景广阔爱生集团成立于1992 年，是国内最早从事无人机系统研制生产的单位之一，先后研制了4 大系列、70 余型无人机系统，形成了较为健全的产品谱系。2024 年10 月末实现营业收入12.37 亿元，同比增长216.37%，净利润1.14 亿元，同比增长212.87%，本次交易可推动地面装备与无人机深度融合，为发展军民融合产品提供技术支撑、前景良好发展可预期。


　　内需：现代战争对陆军提出新挑战，我国新一代坦克等装备具持续换装需求现代战争对陆军的防空、体系作战能力提出了新要求。以99 式为代表的我国第三代主战坦克，自20 世纪90 年代研发至今已超过20 年，期间无人机等新技术层出不穷，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。


　　外贸：我国坦克出口创下新里程碑，有望持续受益俄乌冲突、一带一路1）根据 SIPRI 数据，2019-2022 年我国来自巴基斯坦的VT-4 坦克订单数量达679辆。参考2016 年我国VT-4 坦克首次出口泰国，58 辆坦克及其配套设备对应合同金额3 亿美元，中巴 VT-4 项目已创下我国坦克出口数量及金额的里程碑。


　　2）参考巴基斯坦、泰国VT-4 订货占其坦克保有量的1/5 到1/10，我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600 亿人民币。


　　2024 年预计关联交易销售额大幅提升，有望助推下半年公司业绩修复公司2024 年向兵器集团及其附属单位的预计销售额达46 亿元，相比2023 年实际发生额增长58%，受产品交付节奏等因素影响，2024H1 实际发生额仅为9.4 亿元。公司2024 年主营业务收入预算指标为100 亿元，上半年已实现营收48 亿元，随下半年相关产品陆续履约，有望助推公司业绩修复。


　　高分红、低估值：公司作为PE 估值最低的国防主机厂之一，有望持续受益1）高分红：2024H1 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.08 元，合计总金额1.31 亿元，分红比例达50%，股息率(TTM)达3.03%。


　　2）低估值：公司估值水平低于国防整机企业，2024 年PE 估值仅为4 大国防整机厂（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）平均值的1/5；PB 也为最低。


　　内蒙一机：预计 2024-2026 年归母净利分别为5.8、7.1、8.5 亿元预计2024-2026 年归母净利润分别为5.8、7.1、8.5 亿元，同比增长 -32%、23%、20%，对应PE 为26/21/18 倍；对应24 年PB 为1.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）军贸交付节奏低于预期；2）现有内需型号订货低于预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司