长华集团(605018)：新能源客户持续突破 切入碳陶盘领域贡献新增量

公司概况：公司是国内领先的汽车零部件供应商，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系。公司深耕汽车零部件行业三十余载，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系，围绕四大汽车产业集群布局生产基地，向客户提供近地化配套服务，新能源客户持续突破，2024 年以来收到多家新能源客户项目定点。


紧固件：高强度紧固件产能扩张，切入碳陶盘领域贡献盈利新增量。公司汽车紧固件品类齐全，销量稳定，毛利率处于行业上游水平。伴随一期9.25 亿件高强度紧固件投产及新能源客户持续突破，公司紧固件产能超过40 亿件，业务有望稳定增长。


公司切入碳陶盘领域，与金博股份达成战略合作，公司为其提供碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装，2025 年有望放量。公司一期具有年配套20 万件的生产能力，单车价值量超一千元，已获得定点，预计将于2025 年批量供货，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。碳陶刹车盘相比传统刹车盘具有高性能、轻量化和耐久性的优势，碳陶盘刹车领域仍处于蓝海市场，国产替代和渗透率提升空间较大，我们预计2025 年中国碳陶盘市场规模达79 亿元，2030 年有望达215 亿元，复合增速达22%。公司切入碳陶盘领域有望为公司盈利贡献新增量。


冲焊件：冲焊件产能持续扩张，布局轻量化铝压铸赛道。冲焊件相对于紧固件单重更大、运输成本更高，就近配套需求更大，公司通过募投项目实现产地外扩。公司在武汉的子公司武汉长源重点为东风本田配套生产汽车零部件，2020 年公司IPO 募资扩大武汉长源产能以满足东风本田的业务需求，年产能9431 万件；2021 年度定增募资新建广东清远冲焊件生产基地，年产能5100 万件；同时公司在武汉新建轻量化汽车铝部件智能化生产基地，年产能60 万件，以顺应汽车轻量化的发展趋势。伴随新能源客户持续导入以及武汉长源和广东长华两个生产基地扩产放量，公司冲焊件业务有望实现稳定增长。


盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.26/1.79/2.24 亿元，同比增速分别为15%/43%/25%，当前股价对应的PE 分别为40/28/22 倍。我们选取紧固件和冲焊件行业公司为可比公司，2024-2026 年平均PE 分别为17/14/11倍，公司切入碳陶盘刹车蓝海领域，有望为公司盈利贡献新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示。下游汽车需求增长不及预期风险；关键客户流失风险；项目进展不及预期风险。

□.田.源./.田.庆.争./.项.祈.瑞./.陈.婉.妤    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司