新大陆(000997)：国内收单第一梯队 设备出海维持高成长

投资要点:


主业深耕智能终端+行业数字化，回购彰显管理层发展信心公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块：


2024Q1~Q3 公司营收55.73 亿元，同比-5%，2018-2023 年CAGR 为6.76%；归母净利润为8.19 亿元，同比+0.07%，2018-2023 年CAGR为11.37%。2024H1，核心业务电子支付及信息识读产品/支付运营及增值业务收入分别为15.2/14.16 亿元，同比-1%/-6%。


2024Q1~Q3，公司销售毛利率为38.03%，同比+2.5pct，销售净利率为17.71%，同比+2.56%；公司业务结构持续向高毛利产品转化，包括了毛利较高的增值服务的收入占比持续的提升以及公司智能终端在出海方面，智能设备的占比持续提升。2024 年10 月28 日，公司公告以不超过24 元的价格、集中竞价的方式回购1458.33 万股至2916.67 万股，约占公告日公司总股本的比例为1.41%至2.83%，回购资金总额不低于人民币3.50 亿元，不超过人民币7.00 亿元。


收单行业盼迎量价齐升，公司稳居行业第一梯队行业提价趋势确定。随着支付行业合规性提升，行业出清加速，目前支持银行卡收单牌照机构仅剩25 家；在此背景下，头部机构的收单费率均值在2024H1 达0.135%，较2022 年低点（0.110%）有明显提升；提价空间上，海外Paypal、WorldPay 等机构收单费率在2%-3%，我国当前银行卡收单费率为0.6%，相较海外仍有3 倍以上的提升空间。


行业收单流水有望触底回升，公司稳居第一梯队。公司2023 年在中国支付机构TOP 综合指数榜统计中位居第3，2021-2023 年排名分别为3/5/3；2024H1 公司收单流水1.07 万亿元，同比-18%；流水下滑的主要原因为宏观经济承压，2024 年前10 月社零累计同比+4%，相较2023年7%有明显下滑。我们认为，当前随着一揽子刺激政策逐步释放，且随着外部环境不确定性增强，内需显著修复或是经济增长的推手，因而带动国内社零及线下收单市场增速逐步修复。


POS 机出海维持高成长性，前瞻布局可信数字身份产业全球POS 机市场稳定增长，公司POS 机出海维持高增动能。据尼尔森及ABI Research 数据，2023 年全球POS 机出货1.55 亿台，同比+4.6%；从2020-2022 年平均出货增速看，中东、非洲、拉美等地区出货增速约17%-25%，远高于其余地区，主要原因系中东非等地区的现金支付仍有较大可渗透空间。2024H1 公司POS 机海外出货163 万台，2022 年公司位居全球POS 机出货第一，且在拉美地区持续占据主导地位，在亚太、欧美及中东非地区持续维持成长性。


可信数字身份产业加速，公司前瞻布局。可信数字身份是由权威机构签发，有政策法规保障支撑的数字身份，我国及美/欧盟/日韩等地区均积极布局相关产业，其涵盖个人、企业、政府三类主体，涵盖线上+线下多种模式；2024 年8 月2 日，国家网络身份认证APP（试点版）已经在多个应用商店上线，已上线试点APP 和场景共67 个，公司前瞻布局可信数字身份产业，是最早参与可信数字身份技术及场景应用研究的企业之一，拥有可信数字身份安全解码芯片以及自主的主板设计能力，积极推进可信数字生态建设。


盈利预测和投资评级：公司是国内第三方支付领先企业，公司第一大主业收单业务逐步恢复叠加提价红利显现，第二大主业电子支付产品稳定增长，可信数字身份产业有望加速，我们预计2024-2026年公司营业收入84.48/97.58/111.65 亿元， 归母净利润分别为11.70/14.42/16.71 亿元，EPS 分别为1.13/1.40/1.62 元，当前股价对应PE 分别为19/16/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：线下消费增长不及预期、行业合规风险、行业竞争加剧、海外市场贸易风险、AI 产品研发不及预期。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司