建发股份(600153)：收购建发房产股权、推出高分红计划 开启公司发展新篇章

投资要点：


　　公司拟31 亿元收购建发房产10%股权、对应PB1.07 倍，对建发国际优质资产浓度提升、并增强公司的盈利能力，预计后续仍将继续收购剩余股权。公司发布公告，公司董事会通过议案，拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格对应估值30.66 亿元；本次交易后公司将持有建发房产股份从此前的54.654%提升至64.654%股权。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285 亿元，本次评估价307 亿元，增值率7.48%，对应评估PB1.07 倍；对比23 年12 月公司曾公告建发房产评估PB 为1.27 倍，本次估值诚意满满，收购完成后有利于增强公司盈利能力。此外，公司曾公告，建发集团2009 年曾做过同业竞争承诺，将在合适时机将所持有建发房产45.346%股权转给建发股份，本次收购建发房10%股权之后，建发集团还持有35.346%股。我们预计未来建发股份将继续收购建发集团剩余股权，以履行2009 年同业竞争承诺。


　　公司计划24、25 年每股分红不低于0.7 元，分红规模可观、诚意满满，现价对应今明两年股息率高达6.9%，当属高股息优质标的。此外公司通过《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》，拟针对2024、2025 年度制订利润分配预案：每年现金分配利润不少于当年归母可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元，按照公司目前29.47 亿股份计算，对应2024、2025 年的分红将均达21 亿元，则按照目前股价计算股息率可达6.88%。分红规模可观、诚意满满，有效保护股东利益。


　　房地产业务销售排名持续提升、土储聚焦一二线，供应链业务持续深化专业化发展、对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健。房地产业务方面，2024Q1-Q3 公司地产分部营收813.7 亿元，同比+26.0%；归母净利润3.8 亿元，同比-19.0%。根据克而瑞，2024 年前11 月，建发房产销售金额1,164 亿元，同比-29%，建发房产销售额全国排行第7 名，同比提升1 名。至24H1 末，公司土储规模2,086 万方，对应货值3,331 亿元，同比分别-7%、-6%。公司在一二线权益土地储备货值占比约77%，较23 年末提高3.3pct。供应链业务方面，2024Q1-Q3 供应链分部营收4,147 亿元，同比-22%；归母净利润22.4 亿元，同比-10%。公司供应链业务持续深化专业化发展、对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健。


　　投资分析意见：收购建发房产股权、推出高分红计划，开启公司发展新篇章，维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企，主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；本次公司收购建发房产股权后，对建发国际优质资产浓度提升、并增强公司的盈利能力，预计后续仍将继续收购剩余股权。本次公司计划24、25 年每股分红不低于0.7 元，分红规模可观、诚意满满，现价对应今明两年股息率预计达6.9%，当属高股息优质标的。我们维持24-26 年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0 亿元，对应24/25PE 仅为9.3X/7.5X，当前公司估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。


　　风险提示：房地产行业销售超预期下滑，公司收到厦门证监局警示函，公司相关人员收到监管谈话措施决定。

□.袁.豪./.闫.海./.陈.鹏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司