浙江交科(002061)：立足浙江主场 港航、养护、工业化多点开花

核心观点：


　　浙江省交通基建施工行业龙头，业绩稳健成长。公司于17 年在深交所重组上市，业务涉及交通基建、城市建设、综合养护等五大板块。公司23 年收入规模460 亿元，18-23 年CAGR+11.8%，24Q1-3 实现营收307 亿元，同比+3.2%；23 年扣非归母净利润规模12.9 亿元，18-23年CAGR+1.8%，24Q1-3 扣非归母净利润8.2 亿元，同比+11.6%。


　　浙江省交通投资维持一定强度，大股东旗下路产改扩建需求迫切。到“十四五”末，浙江省内公路总里程达12.8 万公里，其中高速公路6000公里。21-23 年，母公司浙江交投投资约占省内交通投资25%，参与高速公路建设占省内比重65%。浙江交投与公司合作经验丰富，2018年以来，公司有30%左右以上营收来自于与母公司及下属公司的关联交易，对公司收入形成强支撑。此外，浙江交投旗下高速公路运营主体沪杭甬所运营的杭甬高速（27 年到期）、沪杭高速（28 年到期）等优质高速公路资产特许经营权将陆续到期，改扩建需求迫切。


　　稳定施工主业基本盘，加快多元化布局。18-23 年，路桥施工营收从189.5 亿元增至414.9 亿元，CAGR+17.0%，23 年营收占比高达90.1%。20-23Q3，非建筑工程业务新签订单占比由17.1%增到36.4%，23 年承接多个片区开发、轨交及港航项目，多元化拓展进展较好。


　　养护业务及建筑工业化双重发力，补强公司产业价值链。（1）养护业务：公司是省内养护生力军，专业与规模优势明显。18-23 年，营收由18.3 亿元增至41.2 亿元，CAGR+17.7%，省内道路养护规划清晰，大股东业务具备协同效应。（2）建筑工业化：落地基地24 个，23 年带动浙江交工在股东方中标合同额达86.02 亿元。


　　盈利预测与投资建议： 预计公司24-26 年归母净利润分别为14.25/15.57/17.11 亿元，参考可比公司估值，给予25 年合理估值9倍PE，对应每股合理价值5.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：省内投资不及预期、回款不及预期、订单执行不及预期。

□.耿.鹏.智./.乔.钢./.谢.璐    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司