锦江酒店(600754)：收购少数股权 增厚业绩整合资源

事件概述


　　公司发布公告，拟通过全资子公司Plateno Investment Limited 收购下属三家控股子公司少数股东股权，交易对价合计约17.15 亿元。所涉三家控股子公司分别为Lavande Holdings Limited、Xana Hotelle HoldingsLimited、Coffetel Holdings Limited 的股权收购，交易价格分别为11.01 亿元、2.90 亿元和3.24 亿元。


　　分析判断:


　　收购完成后丽枫、喆啡、西岸为公司全资子公司，交易对价合理，有望增厚业绩


交易前公司依次透过全资子公司 Keystone 和 Plateno 分别持有Lavande 57%股权、持有 Xana 62.7%股权、持有 Coffetel 57%股权，对应酒店品牌分别为丽枫、西岸、喆啡，均为公司发展核心品牌。交易完成后，公司子公司Plateno 将分别持有Lavande、Xana、Coffetel 95%的股权，根据公司公告，标的公司将在本次交易交割完成后的 3 个月内完成剩余5%股权的注销，故未来 Lavande、Xana、Coffetel 将成为公司全资子公司。


　　根据公司公告，2024 年1-9 月，丽枫、希岸、喆啡净利润及综合收益总额分别为19006.66/5868.36/5839.67万元，2023 年净利润分别为26862/8179/7719 万元，本次收购对价对应2023 年PE 分别为10.64、10.66、10.62 倍，估值处于合理范围。交易完成后，有望增厚公司业绩，同时无新增商誉。


　　收购完成后有助于公司进一步整合公司资源、提升决策效率


铂涛集团中端品牌（麗枫、喆啡、希岸）采用“铂涛集团控股、战略合作方与管理团队参股”的合资合作模式，激发创始团队经营热情。本次收购完成后，卖方同意将其取得的交易价款的60%-70%用于购买锦江酒店股票，用于购买锦江酒店股票，并设置相应锁定期，有助于进一步和公司利益实现绑定。


　　公司持续布局中国区的业务整合、管理整合、架构整合的需要，通过本次收购标的公司将成为锦江酒店的全资公司，可对其加大资源投入和支持力度，通过资源的统一调配、品牌和渠道的互补、企业文化的融合，进一步优化业务架构、推动降本增效、提升运营水平。


　　投资建议


　　暂不考虑收购少数股权带来的业绩增厚，鉴于今年以来revpar 持续承压，我们下调此前的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入140.0/148.7/152.7 亿元（原预测为147.61/153.96/157.89 亿元），分别同比-4.4%\+6.2%\+2.7%，实现归母净利润12.6/14.6/17.3 亿元（原预测为15.1/16.0/18.0 亿元），分别同比+25%/16%/19%，对应EPS 分别为1.17/1.36/1.62 元(原预测为1.42/1.49/1.69 元)，按照2024 年12 月24 日收盘价26.24 元计算，2024-2026 年PE 分别为22/19/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧。

□.许.光.辉./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司