仕佳光子(688313)公司深度分析：国内领先的光芯片厂商 深耕有源和无源工艺平台

投资要点：


　　公司是国内领先的光电子核心芯片供应商。公司聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。公司产品主要应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G 建设等，成功实现了PLC 分路器芯片和AWG 芯片的量产。


　　光芯片位于光通信产业链上游，作为光模块核心元件有望持续受益。随着AI 应用推动技术创新和市场需求的不断增长，光芯片行业快速发展，C&C 预计2023-2027 年全球光芯片市场的年复合增长率将达到14.86%，高速率光芯片市场的增长速度将远高于中低速率光芯片。下游光模块厂商布局硅光方案，大功率、小发散角、宽工作温度DFB 激光器芯片将被广泛应用。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。


　　公司PLC 分路器芯片全球市场占有率第二。公司是全系列PLC 光分路器、AWG 芯片、模块自主开发及生产企业，已开发出20 余种均分光分路器，近年来开发出FTTR 非均分光分路器，是国内外知名的光分路器芯片制造企业，得到全球客户的广泛认可。公司在硅光用高功率CW DFB 激光器的性能指标上取得突破，目前正在客户端可靠性验证中，并已实现小批量销售。


　　公司是国内较早从事室内光缆业务的企业，坚持“光缆材料+汽车线缆材料”双轮驱动市场战略。CRU 预计全球光缆市场在2025 年将迎来复苏，年增长率为6.2%。公司凭借在室内光缆领域的多年业务积累，整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆材料”方面的协同优势，改进各产品环节的性能指标以提升光纤连接器等产品整体竞争力。随着应用场景的拓展，以光纤连接器为纽带，公司室内光缆及线缆材料业务与光芯片及器件业务存在一定的客户重合，有利于公司发挥协同优势，满足客户需求。


　　投资建议：作为国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台IDM模式企业，公司AWG 组件、光纤连接器、CW 光源等产品有望受益于高速率光模块的放量。随着高端产品出货占比提高，公司盈利能力或持续增强。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.50 亿元、1.01亿元、1.38 亿元，参照2024 年12 月25 日收盘价，对应PE 分别为131.91X、65.72X、48.08X，维持“增持”评级。


　　风险提示：电信运营商/云厂商资本开支不及预期：AI 发展不及预期：

□.李.璐.毅    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司