宁德时代(300750)：拟发行股票在港股上市 锂电龙头加速推进全球化

公司近况


　　公司于2024 年12 月26 日晚公告：公司筹划发行H股股票并在联交所主板挂牌上市，发行规模不超过本次发行后公司总股本的5%（超额配售权行使前），并授予不超过前述发行15%的超额配售权；公司计划在股东大会审议通过后18 个月(或同意延长的其他期限)内完成发行并上市。


　　评论


　　港股融资助力海外产能扩张，锂电龙头加速推进全球化。我们认为公司港股融资或主要为了支撑海外产能扩张，海外产能一方面为了降低地缘政治风险，另一方面亦能满足海外主机厂就近配套需求；根据公司已公告的海外产能规划，我们预计在建海外产能规模或接近180GWh(匈牙利100GWh+Stellanties合资工厂50GW+印尼25-30GWh)，按照单GWh投资额5-6 亿元测算，所需要的资本开支或达1000 亿元。尽管公司当前账面现金和外汇资产较充裕，但考虑到外汇管制、外汇资产监管要求以及营运资金需求，我们认为公司或仍需要通过海外融资以满足海外产能扩张的资金需求、进一步推进公司国际化战略。


　　发行比例较小，稀释风险可控。本次发行规模不超过发行后公司总股本5%、发行比例不大，对EPS稀释风险可控。我们认为，公司通过海外融资进行产能扩张，有望进一步抢占海外市场份额，支撑公司中长期成长性，同时海外竞争格局整体较优，价格盈利较好，亦有望驱动公司盈利中枢上行，从而正向促进股东回报提升。


　　重视股东回报，再次实施特别分红。公司于2024 年12 月10 公告，公司拟以2024 年前三季度归母净利润15%、对应约54 亿元进行特别分红，每10股派发现金分红12.30 元（含税）；这是继2023 年度后公司再次实施特别分红计划，充分展示公司对股东回报的重视。


　　盈利预测与估值


　　我们看好储能需求高景气带动公司出货量有望超预期，以及产品结构优化支撑盈利韧性，我们小幅上调2024/2025 年盈利预测2%/3%至525.8/660.3亿元，因板块估值中枢上移，上调目标价10.3%至290 元，当前股价对应2024/2025 年21.9x/17.4x P/E，目标价对应2024/2025 年26.8x/21.3xP/E，有22.5%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机需求不及预期，港股IPO进展不及预期。

□.曾.韬./.王.颖.东./.李.茂.正./.刘.烁./.于.寒    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司